国海证券-转债月度思考：转债强赎的投资机会-221103

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　　强赎公告后，转债依然有博取可观收益的机会
　　从转债发布强赎公告日到停止交易日这一段时间内买入转债，有较大概率可以博取到一波上涨收益，这波收益可被定义为强赎收益。自2018年至今，有近77%转债在发布强赎公告后出现了超过5%的涨幅，因此通过有效择券和找到合理买入点，可以获得可观的收益。
　　促成强赎收益的主要影响因素
　　1、是否为强赎退出。具有较强转股诉求的公司，如果强赎后转债出现上涨，有助于加速转股。
　　2、转债对应正股动量。自2018年以来，强赎收益与正股的走势关系更密切。这是因为发布强赎公告后转股溢价率会急剧压缩，转债股性增强，与正股走势相同；而正股往往具有强势表现，因此带动转债上涨。
　　3、低价格、低转股溢价率、低余额的转债更可能出现强赎收益。
　　（1）对于高价转债，即使转股溢价率接近0，但由于远离债底，如果正股下跌，转债仍可能大幅下跌，拖累累计收益率；
　　（2）低转股溢价率的转债走势更贴合正股，更能享受到正股强势带来的收益；
　　（3）余额规模越小，流动性越强，买入资金对转债的影响越大，越容易激发市场交易情绪，获得更高的强赎收益。
　　4、买卖时点。转债的高价和高估值风险充分释放后买入。
　　强赎收益策略是一种行之有效的策略
　　综合考虑以上因素：（1）转债以强赎方式退市；（2）发行强赎公告当日转债余额规模在5亿以下；（3）买入当天转债价格在200元以下，转股溢价率在3%以下；（4）对应正股在40个交易日之内累计收益率为正；（5）在发布强赎公告后次一个交易日后买入，任意连续几天内涨幅超过7%则卖出。
　　对自2018年以来的退市转债进行筛选，共有65支转债满足条件，策略综合收益率约130%，大幅跑赢中证转债指数，且在牛市和熊市中均有较好表现。
　　强赎收益策略的实际操作方式为：
　　（1）在转债发布强赎公告时对正股、价格和转股溢价率开始进行监控，普遍在发布强赎公告后的1-2个交易日会下跌。
　　（2）在1-2天内，如果转债价格低于200元、转股溢价率低于3%，且对应正股在近40个交易日内累计收益率是否为正，如是则可买入并持有。
　　（3）当任意连续天数累计收益率达到7%-10%即可卖出。
　　风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。