广发证券-正泰电器-601877-三季度盈利显著改善，户用光伏强势上扬-221103

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　　低压电器户用光伏双引擎支撑，前三季度累计业绩表现稳定增长。
　　公司披露2022年三季度报，公司2022年前三季度实现营收/归母净利润350.17亿元/32.15亿元，同比+21.73%/+15.69%，毛利率23.28%，同比-2.91pct。其中22Q3实现营收/归母净利润114.78亿元/15.11亿元，同比-8.36%/+61.60%。公司持有的中控技术（688777）股份公允价值变动及出售损益对公司当期净利润影响为-0.53亿元，剔除该因素影响后的归属于上市公司股东的净利润为32.68亿元，较上年同期增长5.36%。公司低压电器边际改善和户用光伏快速增长保持提供双重营收保障，利润稳步增长。
　　光伏组件业务剥离，季度盈利能力显著改善。公司于2022年7月完成光伏组件制造业务的剥离，公司第三季度组件销售收入与去年同期
　　相比减少8.17亿元，相对影响季度营收但显著提升了季度的盈利能力，22Q3单季度销售毛利率25.86%，同比+2.23pct；销售净利率14.85%，同比+6.22pct。
　　重点打造公司发展新动能，户用光伏业务快速增长。22年前三季度光伏行业整体保持高景气，公司紧抓下游机遇大力拓展户用光伏发展，
　　该业务快速增长带来营收高增速与增值税、所得税增加，公司22年前三季度实现营收350.17亿元，同比+21.73%；销售费用为15.62亿元，同比+32.82%，系扩张新能源业务带来的分销渠道拓展等费用支出。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.07/2.46/2.76元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司23年20xPE，对应合理价值49.22元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。全球光伏装机不及预期，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动等风险。