广发证券-半导体行业：AMD和Intel即将发布新一代CPU，服务器DDR5升级拐点将至-221104

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　　AMD和Intel即将发布新一代CPU，服务器DDR5升级拐点将至。CPU、内存和内存接口芯片需要相互配合形成计算生态。内存模组产业链已就绪，支持DDR5的CPU何时发布，成为开启DDR5产业升级周期的关键。2021年10月，随着Intel的CPUAlder Lake发布，PC端DDR5升级已开启。近期，AMD官网宣布，将于11月10日揭晓第四代EPYC（霄龙）服务器DDR5 Genoa CPU并在2022Q3电话会上表示会于Q4加大出货Genoa。Intel在11月1日官网Chalk Talk series互动中表示：第四代Intel Xeon可扩展处理器（SapphireRapids）的批量SKU已达到产品发布资格，并开始加速部署。Intel将于1月10日举办发布活动。此前Intel也于Q3电话会上表示，接下来几个季度Sapphire Rapids会加大放量。伴随发布时间最终明确，服务器DDR5升级拐点将至。
　　产业链展望积极，DDR5渗透率有望快速提升。参考DDR4内存接口芯片的渗透节奏，通常每一子代产品在上量后的12个月末渗透率可达到20~30%左右，24个月末渗透率可达到50~70%左右，36个月末基本上这个子代就完成了市场绝大部分的渗透。SK海力士表示预计DDR5渗透率预计在23年年底达30%。内存接口厂商Rambus指引2024H1渗透率超50%。短期来看，Rambus对22Q4指引乐观，预计四季度Product Revenue（以内存接口IC为主）营收63~69百万美元，QoQ7.5%~17.7%。
　　服务器DDR5内存接口量价齐升，PC贡献增量市场。DDR5内存接口芯片的市场规模=服务器端市场规模（服务器内存条数量×单个内存模组中接口芯片的价值量）+新增的PC端市场规模（PC内存条数量×单个内存模组中接口芯片的价值量）。服务器市场，量增逻辑：根据JEDEC的定义，在DDR5世代，服务器内存模组需要新增搭配一颗串行检测芯片（SPD）、一颗电源管理芯片（PMIC）及两颗温度传感器（TS）。价增逻辑：性能更优的世代与子代升级，寄存时钟驱动器（RCD）和数据缓冲器（DB）的ASP提升。PC市场：DDR5升级带来纯增量市场，内存模组需要新增搭配一颗SPD及一颗PMIC，未来还将新增搭载一颗CKD芯片。
　　重点推荐：澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力，产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内EEPROM龙头，针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的SPD5 EEPROM、SPD5+TSEEPROM产品己通过部分下游内存模组厂商的测试认证。
　　风险提示。DDR5渗透不及预期；服务器需求不及预期；云计算厂商资本开支不及预期。