广发证券-广信股份-603599-业绩同比大幅增长，一体化战略稳步推进-221103

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　　公司发布2022年三季报。报告期内实现营收66.15亿元，同比+60.27%，归母净利润18.50亿元，同比+79.14%。2022Q3单季度实现营收21.13亿元，同比+30.54%，实现归母净利润6.07亿元，同比+50.81%。
　　农药原药产品量价齐升，支撑业绩增长。根据公司经营数据公告，2022Q3单季度公司农药原药销量1.83万吨（去年同期1.75万吨），售价3.97万元/吨，同比+30.05%；农药中间体销量4.31万吨，售价1.63万元/吨，同比+2.83%。前三季度，公司毛利率同比提高2.13个百分点至43.15%，为历史最佳水平。
　　持续增强一体化产业布局。公司完善光气上游离子膜烧碱布局，未来将解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料。对（邻）硝基氯化苯二期10万吨（累计20万吨）项目已正常生产，下游可延伸至对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺（公司敌草隆产品的核心原材料），进一步延伸至下游的多菌灵、甲基硫菌灵等。
　　资金实力雄厚，后续发展值得期待。截至2022Q3公司货币资金与交易性金融资产合计77.14亿元，在建工程7.55亿元。公司目前拥有光气下游中间体，可向下布局农药产品，未来也可布局酰氯系列产品和异氰酸酯系列产品。邻苯二胺可往下游持续布局医药、染料中间体等。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年EPS分别为3.45/3.84/4.45元/股，维持合理价值44.01元/股，对应公司23年业绩11倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率大幅波动、贸易争端不确定性、行业无序扩张、原材料价格大幅波动、需求不及预期等。