广发证券-再生资源行业跟踪：再生资源空间广阔，供销社体系一马当先-221104

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　　再生资源行业景气度高涨，十四五末市场空间有望达5万亿元。近期中国物资再生协会发布《中国再生资源回收行业发展报告2022》，2021年我国再生资源回收总量达3.81亿吨（同比+2.4%），对应总金额达到1.37万亿元（同比+35.1%）。其中市场关注度高的报废机动车、废电池回收价值同比增速达62.4%、61.6%；废塑料、废纸回收量同比增速也达18.8%、18.2%。根据我国“十四五”循环再生规划，2025年市场空间有望达到5万亿元，多个品类处于高速增长期。
　　供销社体系再生资源类销售额超2800亿元，独有全国化回收网络。中国供销社体系2020年再生资源类销售额达2824亿元，是我国该领域的绝对龙头。中国再生资源开发公司（中再生）作为供销总社再生资源板块业务的整合平台，2021年营业收入372.94亿元，品类涵盖废钢、废塑料、废纸等多个品类。中再生公司依托供销总社体系，独家拥有全国性的回收网络，根据公司官网，在全国范围内拥有5000多个回收网点、70多家分拣中心、11个大型国家级再生资源产业示范基地，2020年回收各类再生资源2000万吨。中再生十四五规划目标2025年废钢及城乡报废机动车板块收入达到300亿元，环境治理及塑料再生板块收入达到100亿元，旗下中再资环（电废为主）收入达到100亿元。
　　中再资环聚焦废电拆解，全国市占率超20%。中再资环（600217.SH）是中再生旗下唯一的主板上市公司，以废旧家电拆解业务为主业，涉及电视机、洗衣机、电冰箱、空调、电脑等“四机一脑”品类。中再资环长期保持国内废电拆解行业市占率第一名，废电拆解产能持续扩张，2021年产能上升至3188万台/年，拆解量超过2000万台，2020年全国市占率达到20%以上。根据发改委、供销总社《关于积极打造废旧家电回收处理产业链、推动家电更新消费的行动方案》，作为供销总社旗下唯一废电拆解平台，中再资环废电拆解市占率有望提升至33%以上，同时拆解品类上也有望快速扩张。大股东中再生2021年底完成供销总社旗下再生资源类业务的整合，未来将进一步加大对上市公司业务的扶持力度。
　　风险提示。政策推进低于预期；原生资源优势延续；竞争格局恶化。