国联证券-公用事业行业2021、2022年度碳排放配额分配方案点评：碳排放配额设计更加合理，稳中求进实现双碳目标-221104

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　　行业事件:
　　2022年11月3日，生态环境部发布了《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）（以下简称“方案“），拟推进全国碳排放权交易市场2021与2022年度配额分配工作。
　　方案总体稳中求进，进一步推动发电行业控制排放
　　方案基本延续上轮的总体框架、行业范围、纳入门槛、主要规则以及基于排放强度设计配额分配机制，并鼓励大容量、高能效、低排放机组和承担热电联产任务等机组。本轮继续实行免费配额，机组分类仍分为4大类。方案延用基准法核算机组配额量，计算公式为机组配额量=供电基准值×实际供电量×修正系数+供热基准值×实际供热量。另外上轮配额清缴不足的，本轮须进行配额核减，上轮配额尚有盈余的，本轮将另行规定结转方案。
　　方案基于盈亏平衡设计配额，相对上轮配额基准值均有所下调
　　方案增加了“盈亏平衡值”的概念，定义为各类机组配额盈亏完全平衡时对应的基准值。2021年碳排放基准值是以2021年盈亏平衡值为基础，综合考虑鼓励民生供热、参与电力调峰和提高能效等因素确定。2022年碳排放基准值是在2021年盈亏平衡值的基础上，综合考虑技术进步、电源结构优化、能源供应、民生保障等因素，对标碳达峰、碳中和目标，基于近年来火电行业供电、供热能耗强度和碳排放强度年均下降率设定。
　　高效火电机组或有收益，碳排放权价格或有上行
　　由于本轮采用盈亏平衡设计，因此高效机组或有配额盈余而低效机组将有短缺。尽管配额总量整体仍满足发电行业需求，但年度减排趋势下或使得部分盈余机组惜售配额，可能会使全国碳排放权交易市场价格或微有上行。我们认为总体利好高效发电机组占比较高的火电企业，节能降碳改造产业链以及新能源运营商，建议关注龙源技术、三峡能源、龙源电力、国电电力、华电国际等。
　　风险提示：征求意见稿政策变动风险；双碳目标推进不及预期。