安信证券-德赛电池-000049-Q3业绩加速增长，进入消费电子+储能双轮驱动新阶段-221103

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　　■事件：10月27日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入155.12亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长23.27%；实现扣非归母净利润5.84亿元，同比增长24.27%。
　　22Q3单季度实现营业收入60.34亿元，同比增长22.21%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长34.09%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长34.66%。
　　■Q3业绩加速增长，费用管理持续优化：22Q3实现归母净利润2.98亿元（YoY +34.09%，QoQ +94.80%），实现扣非归母净利润2.88亿元（YoY+34.66%，QoQ+87.96%）主要由于产品结构优化，以及汇率波动对业绩有一定贡献。22Q1-22Q3公司整体毛利率逐季改善，Q3单季度毛利率为9.79%（YoY+0.90pct，QoQ+0.39pct），净利率为3.89%（YoY+0.40pct，QoQ+1.58pct）。公司加大研发投入，三季度研发费用为2.72亿元（YoY+70.26%，QoQ-80.33% ），研发费用率2.85%（YoY+0.80%，QoQ+0.29pct），有助于夯实公司锂电池领域的核心竞争力。
　　■成立储能业务子公司，有望打造第二成长曲线：受益于国家碳中和政策，全球动力电池、储能型锂电市场持续增长。根据GGII半年度数据，2022年上半年储能锂电池出货量已高达44.5GWh，整体规模接近2021年全年水平，储能锂电池的出货量有望增长1-3倍。为顺应储能行业增长趋势，公司持续加码储能行业，于2022年1月20日与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》，在长沙市设立控股子公司湖南赛德电池有限公司，主要业务方向为建设德赛电池储能电芯项目，公司目标在23年一季度投产一期4GWh，全三期达产后目标产能可达20GWh。公司在高景气的赛道准确卡位，储能业务有望在未来大规模放量。
　　■融资助力系统级封装项目落地，紧跟电子产品制造系统模块化产业机会：公司于22年2月，在惠州仲恺投资约21亿元建设系统级封装产业研发、生产、销售项目。22年10月公司发布配股计划，助力系统级封装项目建设以及储能电芯项目推进，有望进入消费电子和储能双轮驱动的新阶段，提升公司市场竞争力。
　　■投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为222.02亿元、253.90亿元、291.25亿元，归母净利润分别为9.17亿元、10.21亿元、12.14亿元，EPS分别为3.05元、3.40元、4.04元，对应PE分别为16.9倍、15.2倍、12.8倍，给予“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：下游需求不及预期；项目建设进展不及预期；疫情封控影响公司生产经营；行业竞争加剧。