兴业证券-航宇科技-688239-需求持续带动增长，二期股权激励授予-221103

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　　投资要点
　　公司发布2022年三季报：营收9.91亿元，同比增长57.81%；归母净利润1.34亿元，同比增长47.65%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长51.82%；基本每股收益0.96元/股，同比增长23.08%。
　　分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3分别实现营业收入3.12、3.12、3.67亿元，分别同比变化+58.24%、+52.06%、+62.64%，Q3营收环比增长17.87%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.52、0.42、0.41亿元，分别同比变化+59.58%、+42.07%、+39.95%，Q3归母净利润环比减少2.65%。
　　2022年前三季度，公司整体毛利率为33.87%，同比增加1.26pct，其中Q3毛利率32.83%，同比减少1.77 pct，环比减少1.45 pct；净利率为13.55%，同比减少0.93pct，其中Q3净利率11.06%，同比减少1.79pct，环比减少2.33pct。
　　2022年前三季度，公司期间费用合计1.46亿元，同比增长58.40%，占公司营收的14.77%，营收占比同比增加0.06pct；其中研发费用0.54亿元，同比增长75.73%，占公司营收的5.45%，营收占比同比增加0.56pct。
　　截至2022年三季度末，公司应收账款6.35亿元，较年初增长64.52%，公司应收账款周转率1.94次，同比增加0.23次；存货7.95亿元，较21Q3末、21年末、22H1末分别增加2.38、2.21、1.00亿元，存货周转率0.96次，同比增加0.08次。
　　10月18日公司公告，以2022年9月15日为首次授予日，以35.00元/股的价格向142名激励对象授予2022年第二期限制性股票共271.38万股；以9月15日收盘价进行预测算，合计需摊销的总费用为1.13亿元，分摊到2022-2025年的费用分别为2456.62/5858.10/2267.65/755.88万元。公司2022年4月实施的第一期限制性股票激励合计需摊销的总费用预测算为4889.84万元，分摊到2022-2025年的费用分别为2110.55/1874.25/739.86/165.19万元。
　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.90/2.81/3.98亿元，EPS分别为1.36/2.01/2.85元/股，对应11月1日收盘价PE为65.8/44.5/31.4倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，发动机需求增速不及预期。