东证期货-焦煤/焦炭月度报告：需求下行再回负反馈，关注补库支撑-221103

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　　 ★焦煤供应难突破，焦炭供应取决于利润
　　焦煤供应方面，临近年底在煤矿企业已完成全年生产任务情况下，以保安全生产为主不会再增产。再次冬季较为紧缺的仍然是动力煤，若冬天电煤紧张或利润窗口打开，将会有部分配焦煤转做动力煤。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至9月通关水平，但天气影响日通关难继续上升。关于短盘运费，目前风化煤拉运已经接近尾声，剩余风化煤量较少，预计11月中下旬拉运完成，届时运费价格将回归正常。
　　焦炭的供应短期也将维持低位。后期仍有下降空间，同时钢厂补库意愿不强，在预期走弱情况下，贸易商投机需求被压制，难以支撑焦炭供应增加。焦化持续负利润，焦化厂开工意愿不强。
　　★预期需求下行负反馈发酵，关注下游补库节奏
　　虽然焦煤冬季供应端仍然偏紧，但需求也面临下滑，作为黑色产业链的原料，需求仍为主要引导方向。近期原料下跌主要对未来需求看弱从而负反馈影响原料价格。但盘面已经反应部分需求走弱预期，短期或有企稳，现货或继续承压下行。但后期原料仍有补库需求，预计在11月中下旬至12月初，下游或对焦煤进行冬储补库，届时会对价格有一定提振。
　　★投资建议：
　　综上所述，短期焦煤盘面已反应部分需求走弱预期，但现货仍有下跌可能，并且焦煤的下行或打开焦炭的下跌空间。11月至12月，原料的冬储补库短期或对价格有一定提振作用。但铁水收缩原料仍处于下行区间，价格支撑或仍取决于蒙煤四季度长协价格折算对应的仓单价格。
　　★风险提示：
　　焦煤进口政策发生变化。需求端超预期下降导致黑色产业链趋势性下行