安信证券-赛意信息-300687-Q3收入增速环比改善，智能制造需求持续景气-221103

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　　■事件概述
　　近日，赛意信息发布了《2022年第三季度报告》。2022年前三季度，公司实现营业收入16.66亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长10.64%。
　　收入环比改善明显，产品化推动毛利率稳步提升
　　根据三季报披露，Q3单季度，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长28.11%，收入环比改善明显；归母净利润为8495.08万元，同比增长9.98%；扣非归母净利润为8135.21万元，同比增长7.67%。
　　毛利率方面，综合毛利率为32.59%，较上年同期提升了1.01个百分点，得益于产品模块化程度、行业套件标准化程度的持续提高，毛利率稳步提升。
　　费用方面，销售/管理/研发费用率分别为6.28%/7.24%/10.86%。销售费用同比增长38.55%，主要是公司加强业务拓展，市场活动及营销相关人员薪酬增加导致；管理费用同比增长49.43%，主要是股份支付费用增加；研发费用同比增长41.11%，主要是研发创新领域投入增加所致。
　　■积极推进智能制造，制造业数字化需求持续景气
　　从公司上半年新签订单持续增长的情况看，在疫情所带来的经济不确定态势下大中型制造企业仍在积极推进智能制造和数字化转型，主要体现在对劳动力密集的工艺加速推进柔性自动化改造，通过对新技术的嵌入应用，例如机器视觉、人工智能算法、车间联网等技术持续推进精益改善，不断实现产线生产、车间物流、质量检测、数据采集等环节的数字化，从而实现生产制造过程的透明化和实时化。
　　二十大报告强调“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、数字中国。”发展实体经济的重点和关键点在于制造业，通过数字化技术加快提高制造业的整体发展水平是发展实体经济的重中之重。作为企业数字化赋能者、工业管理软件践行者，赛意信息17年来持续深耕制造业行业需求与应用场景，深度参与了超过1000家知名制造企业的数字化转型及业务变革，形成了面向通讯、电子、家电、家居等23个重点行业的产品及解决方案，对制造业全链路及全要素积累了深度的理解和经验沉淀。公司能够提供覆盖制造企业从数字化转型咨询诊断服务，实施技术和解决方案，到运用数字化转型应用产品和平台的全流程服务。
　　■股权激励绑定核心人才，利润考核彰显发展信心
　　公司自2018年起发布了四轮股权激励计划。2022年9月30日，公司发布了新一轮股权激励计划，设置净利润增长率为考核目标，以2022年净利润为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.08%，激励对象涵盖了中层管理人员、核心技术（业务）人员等171人，授予数量500万股，授予价格为21.8元/股。公司藉此进一步健全长效激励机制，充分调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性，保障公司人才团队稳定。多轮股权激励彰显了公司对未来业绩持续稳健增长的信心。
　　■投资建议
　　公司是工业管理软件核心标的，两大业务引擎协同发展，泛ERP筑基、智能制造建瓴。我们看好公司在制造业景气度持续提升的背景下，凭借产品技术不断延伸、打造行业套件包拓展垂直领域、完善组织形态等自身优势，在未来较长的一段时间保持中高速发展。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为25.33/32.87/42.39亿元，归母净利润分别为2.85/3.52/4.34亿元；维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价30.80元，相当于2023年35倍的动态市盈率。
　　■风险提示
　　1）客户集中度高；2）人力资源成本上升；3）企业数字化转型需求不及预期；4）自研产品研发及推广不及预期等。