海通证券-金证股份-600446-基石业务增速均超20%，持续提升信创适配力-221103

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　　公司第三季度实现营收16.43亿元。公司发布2022年第三季度报告，2022年第三季度实现营业收入16.43亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润0.60亿元，实现扣非净利润0.50亿元。2022年前三季度，国内金融行业整体平稳发展，公司努力克服疫情影响，有序组织各项经营活动。前三季度公司实现营业收入43.66亿元，同比增长4.02%；归母净利润1.38亿元，同比下降37.54%，主要原因是上年同期参股子公司金智维增资扩股，公司对外转让部分金智维股权，合计确认投资收益1.15亿元，第三季度报告期不涉及此项投资收益。
　　公司基石业务证券IT和资管IT增速喜人。在多重政策释放产业利好的市场环境下，公司主营核心业务稳健发展，金融IT业务增势良好。其中证券IT、资管IT两项基石业务多个重点产品和项目取得进展，收入和毛利率较上年同期均有不同程度的提升。前三季度公司金融IT业务实现营业收入14.47亿元，同比增长7.52%。其中，证券IT业务实现营业收入4.21亿元，资管IT业务实现营业收入1.27亿元，分别增长22.35%和20.48%。非金融业务保持平稳，营业收入同比小幅增长1.91%。其中，数字经济业务实现营业收入2.64亿元，增长36.39%。我们认为，公司在基石业务方面夯实了坚实的基础，保持金融IT业务的稳定增长；非金融业务方面，公司充分发挥数字经济业务的优势，或成为新增长点。
　　公司顺应行业信创大背景，持续拓展FS2.0平台。证券IT业务方面，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户；公司积极响应政策热点，针对沪深新债券、北交所改革业务、银行间债券互联互通、上交所流式报盘改造、沪深跨市场债券ETF，按照监管要求稳步推进系统研发和对接工作，并进一步拓展融券通管理、基金投顾、资产配置、极速交易、做市交易等与券商创新业务对应的系统产品；同时全力推进信创业务，基本完成核心业务系统的信创认证及适配，持续开展其他系统的信创适配改造工作。
　　公司深度挖掘客户需求，实现核心产品开发落地。资管IT业务方面，公司加快推进核心产品开发，其中综合理财平台在UBS瑞银和大河财富项目上线运营；实时估值产品，在鹏华基金和中信证券完成业务验证测试。银行理财子业务方面，公司与建信金科、浙江省农商行签订新的商务合同，并积极拓展其他银行理财子公司的项目机会。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-23年EPS分别为0.50/0.61元，参考同行业可比公司，给予2022年动态26-30倍PE，6个月合理价值区间为13.00-15.00元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。