开源证券-农林牧渔行业点评报告：2022Q3农业板块营收同比增长，行业利润整体扭亏-221103

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　　 2022Q1-Q3农业板块营收同比增长，利润整体扭亏
　　2022Q3行业实现营收3151.41亿元（+24.48%）；行业合计归母净利润为171.40亿元（+187.11%），2021年同期为-196.76亿元。2022Q1-Q3，行业实现营业收入8295.96亿元（+9.84%）；行业合计归母净利润29.35亿元（+150.30%），2021年同期为-58.34亿元。盈利能力：2022Q3行业销售毛利率12.77%（+11.44pct），销售净利率5.69%（+14.01pct），净资产收益率3.63%（+7.94pct）。2022Q1-Q3行业销售毛利率8.35%（-0.95pct），销售净利率0.28%（+0.86pct），净资产收益率0.64%（+1.91pct）。期间费用率：2022Q3行业销售、管理、财务费用率分别为2.08%/3.14%/1.17%，同比分别变动-0.33pct/-0.19pct/+0.24pct。2022Q1-Q3行业期间费用率7.12%（-0.28pct）。
　　子行业分析：畜养殖盈利同比改善，饲料板块迎来增长
　　2022Q1-Q3农业各子行业中营收均实现同比增长，其中种植、种子、宠物食品板块营收增速较快，分别为29.33%/23.74%/21.76%。利润实现角度看，除禽养殖、动物保健、种子、农产品加工及林业外，各板块利润同比改善，畜养殖、饲料、种植、宠物食品及渔业板块归母净利润分别同比增长58.08%/139.09%/45.28%/44.36%/16.62%，禽养殖、动物保健、种子、农产品加工及林业板块归母净利润同比下降，降幅分别为4.68%/30.48%/129.36%/26.55%。盈利能力看，报告期内饲料企业受益于行业集中度提升及终端价格上涨，生猪养殖头均利润大幅改观，行业盈利能力同比改善。
　　生猪养殖：2022Q1-Q3出栏量延续增长，盈利能力同比改善
　　2022Q1-Q3养猪企业实现收入3096.57亿元，同比增长5.76%，归母净利润亏损74.93亿元，同比减亏58.71%。出栏量：2022Q1-Q3，养猪企业出栏量均实现同比增长。生产性生物资产：正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、傲农生物性资产同比下降幅度较大，降幅分别为78.81%/32.57%/ 23.68%/16.32%/10.55%，牧原股份、唐人神、神农集团同比降幅较小，分别为6.16%/5.12%/3.62%；巨星农牧、东瑞股份、天康生物同比增加，增幅分别为55.56%/55.19%/14.20%。
　　肉鸡养殖：2022Q1-Q3上游养殖企业利润承压，下游盈利相对较好
　　2022Q1-Q3禽养殖企业累计营收317.88亿元，同比增长19.13%，主要系2022Q1-Q3白羽鸡、黄羽鸡价格同比提升。利润角度看，上游白羽鸡养殖企业2022 Q1-Q3利润同比下降，主要系饲料原材料价格成本较高，且第一季及第三季度鸡苗价格较低，压低肉鸡苗养殖利润，上游企业利润承压。白羽鸡一体化养殖企业及黄羽鸡养殖企业盈利能力相对较强。上游蛋鸡苗企业受蛋鸡养殖利润较低，行业养殖积极性差影响，盈利能力同比承压。
　　风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。