浙商证券-林洋能源-601222-三季报点评报告：核心业务三线并进，储能业务逐步进入兑现期-221103

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　　投资要点成本承压及疫情影响导致盈利有所下降，22Q3营收及净利恢复增长。
　　2022年前三季度公司实现营业收入36.02亿元，同比下降12.65%，实现归母净利7.34亿元，同比下降13.21%。公司2022年第三季度公司实现营业收入12.82亿元，同比下降9.41%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长7.62%。前三季度业绩有所下降主要系光伏上游产业链价格持续走高，成本承压导致利润率有所下降。此外各地疫情反复导致相关业务交付延迟。
　　智能配用电：以新型终端智能为核心，积极布局海内外市场公司积极布局智能配用电解决方案，储备项目充足。国内市场，在国网、南网、地方电力招标工作中牢牢占据第一梯队，2022年上半年国网中标金额合计5.29亿元，南网中标金额合计约1.4亿元。公司是国内最大的智能电表出口企业之一，目前公司产品覆盖全球30多个国家和地区，在欧洲、亚太、中东、东亚、东欧市场建立了良好的品牌形象。
　　光伏电站：持续加大光伏项目建设规模，积极推进光伏智能化运维建设受疫情反复影响，电站相关项目开工受到延缓。三季度随各地疫情逐步好转，公司光伏项目陆续投入建设，目前公司储备光伏项目规模超6GW。公司项目资源优质，2022年上半年共计交易2,082.6万千瓦时，每度电较脱硫煤标杆电价高出7分钱以上。此外，公司积极推进光伏运维的智能化应用，采用无人机机群、云等先进技术进行光伏运维，有效提升项目运行效率。
　　储能：深化储能产业链合作，加速储备各类储能项目公司全力推进储能业务发展，今年以来已经在安徽、江苏等地签署多项储能合作协议，累计储能项目规模超4GWh。同时，公司积极寻求合作，与亿纬动力合作建设的年产能10GWh的储能用磷酸铁锂电池生产项目正有序推进，预计年底该项目将落地投产。2022年10月，公司控股子公司林洋亿纬中标中国电力国际发展有限公司储能电池预制舱采购项目，中标金额约5亿元，招标容量为500MWh-1000MWh。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级：由于光伏上游成本承压且疫情影响项目交付进度，我们下调此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.53亿元、11.13亿元、14.10亿元（下调前分别为12.86亿元、17.35亿元、21.93亿元），对应EPS分别为0.41、0.54、0.68元/股，对应估值分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情原因导致项目交付建设延缓；光伏上游材料价格大幅波动风险。