海通证券-亿联网络-300628-公司季报点评：Q3业绩高增，产品阵列持续丰富-221103

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　　事件：公司前三季度营收35.60亿元，同比+40.8%，归母净利润17.81亿元，同比+46.21%，扣非后归母净利润16.66亿元，同比+53.28%；Q3单季度营收12.23亿元，同比+39.23%，归母净利润6.44亿元，同比+56.38%，扣非后同比净利润6.05亿元，同比+60.78%。毛利率62.71%，同比+2.01pp，环比+0.8pp。
　　多条业务线相互赋能，新产品持续推出。当前，海外企业采购降本增效类通信设备的意愿强，且更加偏好高性价比的产品，公司充分发挥供应链及成本优势，进一步加强自身竞争优势。同时，公司持续拓展新品品类，会议平板在第三季度实现了小批量的市场推广和销售，整体市场反响良好；集视频会议、高清语音、即时消息、互动协作于一体的全国产统一通信与协作方案UME4.0成功发布；蓝牙耳麦也在快速迭代中，第四季度会继续推出新品；智慧会议室解决方案也在快速的推陈出新。公司业务多元化布局，三条针对不同场景应用的业务线相互赋能，在全球企业数字化转型和混合式办公趋势下有望持续维持稳定增长。
　　汇率变动增益利润。Q3销售费用0.57亿元，同比+48.13%（主要由于推进海外业务带来差旅费用增长较明显，同时，摊销一定比例的总部大楼折旧），管理费用0.25亿元，同比+8.64%，财务费用-0.70亿元，同比-1248.15%（主要是汇率变动带来正向贡献），研发费用0.9亿元，同比+38.06%。Q3末存货维持高位，实现5.99亿元。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为统一通信细分领域国内龙头，随着产品线布局不断丰富，有望继续逐步提升市场份额，同时，在人才激励方面，公司正式成立了事业合伙人持股计划，并推出新一期的限制性股票激励计划，将充分激发组织活力，助力公司维持快速的成长能力。预计公司2022-2024年收入分别为48.16亿元、62.94亿元和82.04亿元，归母净利润分别为22.36亿元、27.53亿元和35.81亿元，EPS分别为2.48元、3.05元和3.97元，参考可比公司估值，给予公司22年PE 35-40x，对应合理价值区间86.81-99.21元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新产品推进不及预期；市场竞争加剧，产品价格下滑风险；上游材料短缺导致成本大幅上行风险。