兴业证券-家用电器行业周报：从海外龙头看全球22Q3家电需求景气度-221103

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　　22Q3海外龙头营收表现分化，盈利普遍承压。22Q3伊莱克斯得益于新品放量以及新兴市场增长强劲营收略增，SEB和惠而浦受需求不振、去库存等影响，整体增速承压。在全球市场通胀外加需求放缓的背景下，22Q3家电海外龙头业绩普遍承压，息税前利润均出现明显下滑。
　　惠而浦：Q3营收同比下滑，整体利润下滑。惠而浦22Q1-Q3实现营收148.01亿美元，同比-8.47%；22Q3实现营收47.84亿美元，同比-12.80%，剔除汇率影响后实现营收49.57亿美元，同比-9.70%。受去库存和剥离俄罗斯业务影响，营收同比下滑。在需求不振、成本上涨等影响下，22Q3公司盈利承压，息税前利润为2.38亿美元，同比-62.2%，息税前利润率为5.0%，同比-6.5pct，但环比改善明显。展望未来，公司维持长期业绩预期，长期收入增速目标为5%-6%，息税前利润率目标为11%-12%，预计公司长期经营稳中向好。
　　伊莱克斯：Q3营收逆势增长，盈利下滑明显。伊莱克斯22Q1-Q3实现收入90.19亿美元，同比+9.80%，剔除汇率影响后同比-0.70%；22Q3实现营收32.07亿美元，同比+13.90%，剔除汇率影响后同比+1.20%，22Q3整体营收逆势增长。分地区看，得益于低基数、新品持续放量以及产品结构优化，公司在拉丁美洲以及亚太、中东、非洲等新兴市场增长强劲；欧洲市场受高通胀和需求不振影响，营收承压。在成本与需求的双重冲下，22Q3公司盈利下滑，息税前利润为-0.35亿美元，同比-123.50%，息税前利润率为-1.10%，同比-6.40pct。其中欧美地区受剥离俄罗斯业务和供应链运转问题影响业绩下滑较多。展望未来，公司长期收入增速目标为4%，息税前利润率目标为6%以上，预期短期扰动不改公司长期成长。
　　SEB：Q3营收、盈利承压，To C业务下滑。SEB集团22Q1-Q3实现营收55.60亿欧元，同比-0.18%，LFL口径下同比-4.30%；22Q3实现营收18.94亿欧元，同比-3.42%，LFL口径下同比-8.10%。22Q3受需求下滑和原材料成本上升影响，公司盈利承压，主营业务利润1.19亿欧元，同比-42.31%，主营业务利润率为6.34%，同比-4.27pct。分业务看，受全球市场需求疲软以及公司持续去库存影响，22Q3 To C业务/商用业务实现营收17.20/1.74亿欧元，同比-4.23% /+5.45%，LFL口径下同比-8.8%/-0.2%，TOC业务下滑较多，商用业务增长平稳主要得益于业务版图扩大、客户群加速突破。
　　投资建议：疫情反复及地产波动等因素带来低基数，后续需求有望逐步修复。原材料降本红利逐步显现，家电刚需品种及部分新兴品种业绩弹性较大。建议逢低布局估值安全边际较高、竞争优势扩大的稳增长标的，如海尔智家、海信家电、海信视像；推荐基本面有支撑、Q3盈利改善的小家电标的，如飞科电器、小熊电器。建议把握双11促销节点，关注成长赛道龙头的大促表现，如极米科技、石头科技、科沃斯。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧