方正证券-非银行业10月月报：利好政策不断，低估值有望修复-221102

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　　券商：2022年10月，券商指数下跌1.60%，跌幅少于沪深300指数6.18pct，但全年来看，券商指数下跌28.98%，跑赢沪深300指数0.41pct。上市券商发布22年三季报，受市场行情影响，前三季度股基成交额同比下滑，大部分券商经纪业务收入因此减少。同时股市震荡，自营收入为最大拖累项。但整体证券行业盈利逻辑并未受到大的影响，今年以来利好行业政策频出，预计随着经济形势好转，未来全面注册制的落实，券商各项业务将恢复增长的态势。
　　保险：2022年10月，保险指数下跌10.72%，跌幅高于大盘2.94pct，但全年来看，保险指数下跌23.37%，跑赢大盘4.89pct。上市险企发布2022年三季报，受新单业务影响，新业务价值有所承压，投资收益拖累净利润表现，但队伍规模逐步企稳，寿险转型成效初显，预计23年开门红险企保费与价值将有所改善。
　　投资建议：券商方面，各项利好市场的政策频出，一系列举措将持续提升市场活跃度，全面注册制的到来将更加利好头部券商；保险方面，预计23年各家险企开门红仍将主推年金、两全、终身寿等储蓄型产品，产品吸引力提升，队伍规模企稳，保费及NBV有望回暖。
　　目前，券商、保险估值均处于历史低位，预计随着经济回暖、市场行情好转，估值或将迎来修复，券商建议关注中信证券、东方财富、中金公司、国联证券，保险建议关注中国人寿、中国平安。
　　风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不顺利。
　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。