财信证券-澜起科技-688008-互联类芯片业务营收环比增长，新产品稳步推进-221103

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　　公司发布2022年三季报。前三季度公司实现营收28.81亿元，同比+80.88%；实现归母净利润9.99亿元，同比+94.94%；销售毛利率43.70%，较去年同期下降5.43pct。其中，互联类芯片收入19.52亿元，毛利率为59.04%；津逮服务器收入9.28亿元，毛利率11.37%。2022Q3分别录得营收和归母净利润9.53/3.18亿元，分别同比+9.82%/+55.42%。前三季度，公司股份支付费用为1.11亿元，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为10.95亿元，同比+77.80%。
　　互联类芯片营收逐季增加，津逮服务器潜在市场空间大。公司2022年各季度互联类芯片营收分别为5.75/6.61/7.16亿元，环比分别增长14.96%/8.32%，随着主流消费端CPU逐步支持DDR5以及公司DDR5 RCD与配套芯片出货持续增加，公司主营业务保持逐季增长。津逮服务器各季度营收分别为3.25/3.65/2.38亿元，公司聚焦于本土服务器市场，目前第三代津逮CPU系列产品通过VMware兼容性认证，产品获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可。
　　行业进入技术更迭周期，公司新产品研发稳步推进。AMD与Intel陆续近期分别发布上市Zen4架构7000系列和Raptor Lake架构的13代桌面CPU，均支持DDR5；服务器端支持DDR5的平台也将在年底与2023H1发布，行业处于内存技术迭代周期起点。公司率先试产支持5600MT/s的第二子代RCD，MXC产品在客户间进行导入测试并获三星与SKHynix采用，9月宣布推出DDR5 Gen1.0 CKD并送样给业界主流内存厂商，AI芯片/MCR /Retimer芯片等业务陆续取得进展。
　　投资建议。预计2022-2024年，公司分别实现营收38.29/61.17/87.87亿元，分别实现归母净利润13.59/20.27/29.06亿元，对应EPS分别为1.20/1.79/2.56元，当前股价对应PE分别为47/32/22倍。参考可比上市公司与行业估值情况，给予公司2023年估值区间40-45倍，对应合理价格区间为71.60-80.55元，我们看好公司此轮硬件升级中的市场潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：DDR5渗透率不及预期，下游需求不及预期