西南证券-金融工程月度报告（2022年11月）-221101

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　　本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。
　　1、量化因子。进入10月，党的20大胜利召开，A股先扬后抑，呈现倒V走势。估值因子大幅回暖，估值开始逐步修复；盈利因子显著反转，盈利能力较强的个股显著回撤，盈利能力较弱的个股出现反弹；成长因子表现差强人意，相较于9月，市场风格相对均衡；流动性因子有效性大幅跃升，市场交易热度明显升温，投资交易热度较高的标的易获得超额收益；10月A股市场动量效应萎靡，反转效应显著，超跌个股显著反弹；波动因子方向扭转，收益波动较大的标的易获得超额收益。
　　2、行业估值。截止2022年10月31日，当前深证成指、上证指数、沪深300指数的PE（TTM）历史分位数相对9月末进一步下降，深证成指从53.73%下降至49.98%，创业板指从24.27%下降至9.89%。中信一级行业指数中，公用、食品饮料、汽车、电新行业指数的PE（TTM）相对于9月末显著下降，计算机、钢铁、综合、国防军工行业指数的PE（TTM）相对于9月末显著上升。
　　3、基金重仓股。根据2022年三季度持仓数据，电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属行业的基金配置比例较高，分别为17.55%、15.18%、9.65%、8.59%、4.92%，其中仅食品饮料行业配置比例环比增加。环比变换增持前5的行业为国防军工、交通运输、房地产、煤炭、通信行业。其中，相比于行业流通市值占比，交通运输、煤炭、通信行业配置比例处于低配状态。减持前5的行业为电力设备、医药生物、非银金融、有色金属、传媒行业。
　　4、市场展望。截止2022年10月31日，股权风险溢价ERP为3.71%，处于2010年以来的81.09%分位，即当前投资股票资产的性价比超过2010年以来81.09%的时间。股债收益比EBR为1.14，创下2010年以来新高，前投资优质股票资产的性价比处于历史高位。交易活跃度指标（万得全A指数60日累计换手率）处于2010年以来的60.87%分位，所处分位数较上月末呈现下降趋势。
　　5、行业轮动。11月行业配置观点汇总：
　　1）基于券商金股的行业轮动模型：钢铁、计算机、电力及公用事业、传媒、国防军工、有色金属。
　　2）相似预期差行业轮动模型：商贸零售、交通运输、电新、汽车、综合、机械。
　　3）基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：煤炭、电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、石油石化、银行。
　　4）交易集中度识别热点行业的轮动模型：机械、汽车、电力设备及新能源。
　　5）历史与预期景气度的行业轮动模型：建筑、消费者服务、电力设备及新能源。
　　风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异。