中泰证券-友邦保险-1299.HK-22Q3点评：Q3单季NBV增速转正，各区域均实现增长-221103

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　　事件：友邦保险发布第三季度新业务摘要，1）前三季度NBV 22.8亿美元，同比-8%（按固定汇率，下同），Q3单季NBV 7.4亿美元，同比+7%。2）前三季度NBVMargin 56.1%，同比-2.9pct；Q3单季NBVMargin 58.1%，同比-0.3pct。3）前三季度年化新保费（ANP）40.5亿美元，同比-3%；Q3单季ANP 12.7亿美元，同比+8%。4）前三季度总加权保费收入272亿美元，同比+3%；Q3单季总加权保费87亿美元，同比+2%。总体看，22Q3友邦集团整体的NBV符合市场预期，单季NBV增速转正，各个区域均实现了NBV正增长；Q3代理人渠道招募有所改善，同时代理人产能有所提升；银保渠道表现亮眼、实现NBV正增长。
　　 Q3单季NBV增速转正；Q3代理人渠道招募有所改善，同时代理人产能有所提升；银保渠道表现亮眼、实现NBV正增长。
　　具体分区域来看：
　　1、友邦中国NBV正增长，Q3单季实现同比+6%。在上海业务活动总体回升的支持下，除分改子后新增分公司外其余分公司实现前三季度及Q3单季NBV正增长。
　　 2、得益于澳门分公司向中国内地旅客的销售所取得的显著增长，友邦香港NBV再次实现单季正增长，预计代理渠道以及银保渠道的NBV均同比增加。另外，在业务扩展方面，友邦已于8月完成收购香港蓝十字，并于9月宣布收购菲律宾健康维护组织（HMO）Medicare，都将加速友邦新的“综合健康策略”发展，看好友邦医疗保健服务能力持续加强。
　　 3、“新马泰”区域均表现优异，尤其新加坡、马来西亚均取得两位数增长。其中在新加坡，预计增长动能主要来自活跃代理人数增加，在马来西亚与大众银行的独家合作对增长贡献较大；另外，泰国所有渠道均有所改善，尤其是泰国银保渠道强劲增长。
　　 4、其他市场的NBV同比正增长。除澳洲和韩国NBV仍较低之外，其余市场NBV增长均强劲，比如印度的Tata AIALife等。
　　投资建议：总体看，22Q3友邦集团整体的NBV符合市场预期，单季NBV增速转正，各个区域均实现了NBV正增长；Q3代理人渠道招募有所改善，同时代理人产能有所提升；银保渠道表现亮眼、实现NBV正增长。集团实施的3年100亿美元回购提振投资者信心。我们预计友邦集团22年营收和净利润分别为下降8.05%和46.53%至437亿美元和39.7亿美元，预计集团22全年EV增长6.45%，当前股价对应1.27x 2022EPEV，维持买入评级；
　　风险提示：权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，代理人增员速度和质量持续降低，新重疾价格不断下降。