国金证券-应流股份-603308-两机业务持续高增，业绩加速释放-221031

《国金证券-应流股份-603308-两机业务持续高增，业绩加速释放-221031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-应流股份-603308-两机业务持续高增，业绩加速释放-221031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　 10月28日晚，公司发布2022年三季报：实现营收16.55亿元，同比+8.85%；实现归母净利润2.28亿元，同比+51%。其中，单Q3实现收入5.55亿元、同比-0.79%，实现归母净利润0.81亿元、同比+62%，符合预期。
　　经营分析
　　“两机”和核电业务持续高增长，带动公司收入稳健增长。今年以来，公司工程机械、石油矿山等传统高端铸件业务总体保持稳定，高温合金业务却持续高增长，收入占比不断提升。两机领域，公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。核电领域，公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建3个核电项目共6台机组，分别采用CAP1000技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来5-10年市场空间。
　　规模效应带动盈利能力提升明显。22Q1-Q3，公司综合毛利率37.99%、同比+2.6pct，主因高毛利率的两机业务及核电业务快速增长、收入占比不断提升；净利率13%、同比+3.88pct，规模效应下公司盈利能力提升明显；管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为7.18%/1.96%/12%,同比分别-1.46/-0.03/-0.14pct，三项费用率合计降低1.56pct，公司精细化管理成效显著。此外，公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作，在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。
　　盈利调整与投资建议
　　预计公司2022-24年归母净利润分别为5.3/5.9/7.6亿元，对应PE分别为26/23/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　“两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。