财通证券-心脉医疗-688016-业绩高速增长，外周业务开启第二增长曲线-221103

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　　事件：近期，公司发布2022年三季度报。Q1-Q3营业收入6.64亿元（+30.20%），归母净利润3.01亿元（20.36%），归母扣非净利润2.76亿元（+18.24%），经营活动现金流2.64亿元（+17.84%）。疫情后恢复增长态势，Q3营收2.05亿元（+38.92%），Q3归母净利润0.86亿元（+31.51%），扣非净利润0.71亿元（+32.96%）。
　　主动脉介入拓展至外周介入，公司开启第二成长曲线。公司主动脉产品国内市占率排名国产第一，产品已进入全国约1400家医院。产品海外销售已覆盖21个国家，业务拓展至欧洲、南美和亚太其他国家和地区。外周介入市场更为广阔，根据弗若斯特沙利文数据，中国外周血管动脉介入市场将由2021年的21.7亿元扩张到2030年的68.0亿元，公司产品线由主动脉介入拓展至外周介入，外周业务将复制主动脉路径快速发展。外周拳头产品药物球囊2020年获批后，业绩连续两年高速放量，随着外周新品获批，公司开启了第二成长曲线。
　　血管介入医疗器械国产先锋，研发力度持续加大。1）主动脉领域：已布局了多款创新产品，其中Castor及Minos仍处于快速放量期，另有Fontus、Talos等创新产品已获批上市亟待放量，公司在该领域的领先地位有望进一步延续。2）外周动脉领域：Reewarm PTX药物球囊扩张导管（0.035’’）获NMPA注册批准，Veryan BM3D外周支架系统产品预期今年至迟明年上半年国内注册获批，新研发产品还将持续获批上市。3）静脉领域：髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置等多款产品有望于2022年至2025年陆续进入收获期。
　　投资建议：公司是国产主动脉支架龙头企业，外周业务打开成长天花板。预计公司2022-2024年营收分别为9.11/12.02/15.75亿元，分别同比增长33.0/32.0/31.0%；归母净利润为4.08/5.39/7.06亿元，分别同比增长29.2/32.0/31.0%。EPS分别为5.7/7.5/9.8元，对应PE分别为38.7/29.3/22.4倍，给予“增持”的投资评级。
　　风险提示：核心产品销售不及预期，集采政策风险，市场竞争格局变动风险等。