中信建投-宏观经济五十图：2022年四季度-221103

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　　增长：前三季度服务业受疫情冲击和地产拖累
　　增长：四季度经济有望延续弱复苏态势
　　CPI：需求不旺，物价涨幅低于预期
　　CPI：年内高点已过，四季度预计中枢回落
　　PPI：四季度PPI预计转负
　　风险提示
　　经济增长不及预期。主要是疫情扰动仍存不确定性，可能阻碍服务业进一步的复苏。房地产销售和投资走势仍存不确定性，如地产行业景气度再度下行，将从生产端、投资端、消费端拖累经济增长。
　　海外衰退超预期。外需逐渐下滑，出口拖累加重。
　　海外通胀和政策可能超预期。由于全球通胀仍处高位，目前仅略有回落趋势，若通胀或紧缩政策超预期，则可能逼迫联储延长加息周期，市场动荡加剧，同时带动汇率大幅贬值，影响国内经济政策的选择。
　　地方财政风险超预期。由于地产产业链复苏存在不确定性、国企、央企和城投拿地的可持续性有待观察，对地方政府财力可能形成掣肘。
　　疫情反复超预期。由于疫情具有不确定性，如出现超预期变化可能影响投资者信心，从而导致汇率、利率超预期变化。
　　央行等监管部门政策变化。目前央行对汇率的干预力度较弱，但不排除后续汇率约束成为央行主要的目标，从而改变政策部门的操作思路，对市场价格产生新的影响。