长江证券-华东医药-000963-2022年三季报点评：医药工业逐季改善，医美业务增长亮眼-221102

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　　公司披露2022年三季报，2022年单三季度公司实现营业收入96.6亿元，同比增长10.4%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.3亿元，同比增长10.8%；如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，2022年第三季度公司营业收入同比增长14.4%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长11.2%。
　　事件评论
　　单三季度医药工业板块增长14%，环比上半年处于改善通道。医药工业板块单三季度实现营业收入27.1亿元，同比增长14.0%，增速较上半年显著改善，实现扣非归母净利润5.5亿元，同比增长11.1%，其中，由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，工业微生物业务第三季度增速较上半年有所放缓，预计这一因素有望在四季度得到一定缓解。整体而言，医药工业业务仍是公司当前业绩贡献的核心力量，公司正逐步摆脱集采、医保降价和疫情扰动影响，存量产品收入正企稳回升，新增管线亦在有序储备当中，展望明后年回升趋势值得期待。
　　前三季度公司累计研发支出8.7亿元，同比增长21.5%，重点研发进展如下：1）利拉鲁肽注射液，GLP-1受体激动剂糖尿病适应症上市许可申请于2021年9月获得受理，并于2022年8月完成发补研究资料递交；肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022年7月获得受理；2）HDM2002，治疗FRα阳性铂耐药卵巢癌的ADC药物，2022年8月完成中国III期单臂临床试验首例受试者入组；3）ARCALYST，治疗冷吡啉相关周期性综合征的重组二聚体融合蛋白，已于2022年7月向CDE递交Pre-BLA申请，预计于2022年第四季度在国内递交BLA申请。
　　医美业务持续快速增长，国内医美业务环比进一步提升。不考虑华东宁波，前三季度公司医美板块实现营业收入13.7亿元，同比增长113.7%，其中Sinclair收入同比增长79.7%，EBITDA利润率大幅转正至18%，Sinclair引入能量源设备--Préime DermaFacial已于2022年9月陆续在欧美等全球主要医美市场上市销售，并计划于2023年在中国上市；国内医美业务方面，欣可丽美学前三季度实现营业收入4.4亿，测算2022Q1-Q3单季度收入分别为1.57、1.14和1.69亿元，显现出伊妍仕产品或处于环比放量态势。
　　投资建议：我们认为，公司医药工业业务重点品种企稳回升、管线丰富可期，而医美业务正处于战略提档升级的关键时期，全球业务布局初步成型、正逐步将海外优质医美产品引入国内：伊妍仕在国内上市之后以较快的速度放量，初步印证了公司立足全球视角布局医美业务的前瞻性，基于未来储备丰富的产品管线，判断公司医美业务具备可观的发展前景。预计2022-2024年公司EPS分别为1.47、1.81和2.28元，给予"买入"评级。
　　风险提示
　　1、主力单品竞争格局阶段性恶化；2、新产品审批进度不及预期。