长江证券-2022Q3房地产行业基金持仓分析：配置比例环比提升，周期和格局逻辑延续-221102

《长江证券-2022Q3房地产行业基金持仓分析：配置比例环比提升，周期和格局逻辑延续-221102（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江证券-2022Q3房地产行业基金持仓分析：配置比例环比提升，周期和格局逻辑延续-221102（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行情回顾：供需两端延续弱势，宽松政策和格局改善带来波动上涨
　　2022Q3全国商品房销售额同比-20.4%，量价分别同比-22.1%、+2.1%，同比降幅有所收窄主要由于基数下降；房地产开发投资完成额同比-12.7%，供给端依旧承压；政策组合拳加速推进，在保交付、保信用、稳需求等方面均有所突破。政策驱动下板块取得阶段性行情，8月初至9月中旬房地产板块取得明显涨幅；但随着政策落地和部分城市政策被叫停，9月中旬后出现明显回落。从主要公司收益表现来看，信用等级和经营表现仍是核心选股线索。
　　行业持仓：配置比例环比提升，但仍有一定上行空间
　　2022Q3房地产行业基金重仓配置比例环比提升0.75pct至2.74%，在32个行业中排名第13；超配比例环比增加0.61pct至0.22%，在32个行业中排名第7；历史分位数（2016年至今）为48%，仍有一定上行空间。由于供需延续弱势，且政策进入空窗期，10月房地产板块明显回调，基金重仓配置比例可能短期有所下降，但行业正处于格局优化的加速期，阿尔法逻辑仍将持续，且政策端仍有扩容升级空间，波动向上的大趋势远未结束。
　　公司持仓：信用等级与经营表现仍主导选股逻辑
　　由于销售和民营房企信用的恢复进展缓慢，信用等级与经营表现仍主导选股逻辑，近期经营表现突出的高信用企业获增持相对明显，且高信用龙头房企集中度进一步提升。
　　开发板块中，华发股份获明显增持，基金重仓持股占流通股比例环比提升6.70pct；金地集团、越秀地产、招商蛇口、建发股份、万科A、保利发展等公司也获一定增持；获减持的多为民营房企，旭辉控股集团、美的置业、新城控股、中南建设、金科股份均获一定减持。从配置比例绝对值来看，金地集团、保利发展的配置比例最高，分别为14.54%、11.64%（唯二超过10%），建发股份、万科A、华发股份、招商蛇口配置比例亦相对较高。从持股基金数来看，保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团仍保持较高水平，持股基金数稳居前列，与其他公司差距悬殊。从持股市值集中度来看，2022Q3保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团持有市值合计约530亿元，占房地产行业重仓持股市值比例提升至80%，高信用龙头房企集中度进一步提升。
　　物业管理及其他板块中，碧桂园服务、绿城管理控股、新大正等公司获一定增持，保利物业、旭辉永升服务、招商积余等公司获一定减持。从配置比例绝对值来看，保利物业领先（唯一超过10%），中海物业、新大正、招商积余、碧桂园服务配置比例亦相对较高。从持股基金数来看，保利物业、中海物业最受青睐，持股基金数相对靠前，碧桂园服务持有基金数有所下降，物业管理及其他板块整体关注度明显弱于开发。
　　投资建议：阿尔法品种波动向上的大趋势不会改变
　　当前政策仍有优化空间，政策支持力度有望接近2014年级别；总量需求维持底部震荡，城市分化持续加大，有效供给相对不足，都指向持续的阿尔法逻辑，波动向上的大趋势远未结束，继续持有“剩者为王”组合，当前时点首选有效率的国企与有信用的民企，建议关注保利发展、招商蛇口、滨江集团、万科A等。此外，深度回调后，部分优质物业股也进入战略配置窗口期。
　　风险提示
　　1、政策加码力度和速度有不确定性；
　　2、民营房企信用修复进展有不确定性。