长江证券-分众传媒-002027-多因素致业绩承压，回购彰显长期价值-221102

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　　事件描述Table_Summary2]公司披露2022三季度业绩，公司2022前三季度实现营收73.70亿元，同比下滑33.89%，归母净利润为21.31亿元，同比下滑51.82%；其中单三季实现营收25.18亿元，同比下滑34.11%，实现归母净利7.27亿元，同比下滑52.23%，实现扣非净利8.71亿元，同比下滑39.46%。
　　事件评论
　　受疫情反复冲击、广告主投放意愿和刊挂率影响，公司收入下滑。根据CTR数据，2022年1-8月广告市场刊例费同比减少10.7%，其中8月下滑6.2%，疫情冲击下广告主投放意愿降低影响刊例价；但电梯LCD和海报2022年1-8月刊例费仍维持4.1%和7.1%增长，彰显韧性。9月以来疫情多地呈现反复爆发，影响楼宇LCD和框架刊挂率，预计9月单月同比下滑程度超过7、8月拖累单三季度营收。
　　成本相对刚性拖累毛利率，减值准备计提及公允价值变动损失扩大利润降幅。成本端：在前三季度营收下滑超过30%背景下营业成本下滑21.81%拖累毛利率下降6pct到60.9%；其中单三季毛利率64.7%较去年同期下降4.3pct。费用端：在收入下滑影响下，单三季度销售、管理和财务费用率分别小幅上升2.3pct/2.1pct/1.0pct，研发费用率基本持平。公司单三季计提合同资产减值损失及应收账款信用减值损失0.37亿元（较上半年3.08亿有所收窄）、非经常损益为负1.44亿（去年同期为0.83亿）进一步拖累利润。非经常损益主要为持有交易性金融资产公允价值变动损益及处置取得投资收益单三季为亏损2.9亿所致，预计系单三季资本市场波动加大所致。
　　消费广告主相对稳健，交通类广告主维持高增长。22H1公司消费品广告主在梯媒中占比分别达到49%，CTR数据显示22年1-8月饮料、食品、酒精类饮品、交通行业等多个行业持续位列户外广告花费榜单头部，且花费同比涨幅均达两位数，其中酒精类饮品、交通行业同比增投更超过50%。
　　公司回购彰显对未来发展信心。公司近期发布公告，计划以自有资金通过二级市场以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于人民币4亿元且不超过人民币8亿元，回购价格不超过人民币7元/股。公司回购展现了对未来发展的信心以及对长期价值认可。考虑到宏观环境因素，我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为30.1亿元、52.6亿元，对应PE为21倍、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示1、宏观环境及疫情影响收入存在不确定性；
　　2、梯媒市场竞争加剧。