东吴证券-固生堂-2273.HK-事件点评：政策推动饮片优质优价，行业规范性逐步提升-221102

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　　事件：10月31日晚，三明采购联盟省际中药（材）采购联盟采购办公室发布《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》（征求意见稿），并对其公开征求意见；整体来看，评审及竞价规则符合预期。
　　整体评审及竞价规则充分体现“保质、提级、稳供”的思路，力争“优质优价”，降价相对温和，同时提出更高的饮片标准。（1）从评审指标来看，首轮报价占15分，规则中更加注重饮片质量控制及供应能力，其中，申报品种供应能力（20分）占比最高、种植养殖基地（15分）、追溯体系（10分），联盟医药机构覆盖（10分），加分项也侧重供应保障承诺（10分）、道地药材（5分），体现出保质、稳供的整体思路。(2)竞价规则方面，根据有效申报企业的顺位，确定入围竞价报价环节的企业名单。最高有效价由专家组参照入围竞价报价产品的首轮报价的算数平均值论证确定，划定方式较为公允，且不能出现选货和统货质量层级不符的情况。第二轮报价的降幅≥20%，能获得拟中选资格，对于第二轮报价≤最低申报价的1.2倍，除第二轮报价降幅最小且未达到20%产品，其他拟中选。
　　创新性地划分选货和统货，有效解决中药质量不一、质量层级过多的问题。选货的质量标准高于统货，且定价给出的最高限价高于统货，饮片的质量和价格相符。明确的品级划分有助于中药饮片企业和医疗机构的产品选择，未来有望带动优质优价产品的使用。
　　政策持续鼓励和支持中医行业发展，推动行业的提质增效，行业规范性有望升级。公司作为“连锁中医诊疗龙头”，具有标准化的供应链、产品以及门店运营方式。“线上+线下”的商业模式独特，同时门店可复制性强，在疫情干扰下仍有较强的运营能力，同时医生资源丰富，患者粘性强，未来有望乘中医政策春风，实现业绩快速增长。
　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2022-2024年公司营业总收入为17.18/22.51/29.29亿元，经调整净利润为2.00/2.80/3.76亿元，对应当前市值的PE为37X/26X/20X。维持“买入”评级。
　　风险提示：联合带量采购降价幅度超预期的风险；疫情反复的风险；市场竞争加剧的风险等。