国泰君安-恒力石化-600346-Q3业绩低于预期，看好后期盈利修复-221103

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　　本报告导读：
　　受下游需求疲软，检修以及成本增加影响公司2022Q3业绩低于市场预期，看好未来盈利修复以及围绕高端精细化工产业集群打造“第二成长曲线”。
　　投资要点：
　　 维持增持评级，下调盈利预测及目标价：受下游需求疲软及原料价格上涨影响，我们下调公司2022-2024年EPS为1.15/1.79/2.11元（原1.98/2.50/3.21元），增速-48%/+55%/+17%。参考可比公司给予2023年12XPE估值，下调目标价21.48元（原28.43元），“增持”评级。
　　2022Q3业绩低于市场预期：公司前三季度实现营收1703亿元，同比+12.48%，归母净利60.87亿元，同比-52.12%。其中Q3营收512.15亿元，同比+9.17%，归母净利-19.39亿元，同比-147.66%。公司前三季度炼化产品产销量1647.50/1635.07万吨，PTA884.80/789.16万吨，新材料产品261.19/235.28万吨。
　　三季度化工品需求承压：Q3化工品需求承压，价格传导不畅。业绩低于预期的原因①炼化各公司检修降低负荷，7月份炼化装置检修，8月份下游乙烯装置检修减少产量；②需求疲软导致化工品价差缩
　　窄，原材料原油和煤炭采购均价上涨幅度超过产品均价上涨幅度。前三季度原油/煤炭/PX均价4796/990/7475元/吨，同比上涨+56.48%、32.20%/34.59%，Q3POY-MEG-PTA价差1224元/吨，同比-11.1%。
　　加快布局新材料、新能源产业：公司瞄准可降解、锂电、光伏、工程塑料等高增长、高潜力市场，推进160万吨高性能树脂、260万吨高性能聚酯、80万吨功能性聚酯薄膜、150万吨纺织新材料、45万吨可降解塑料、16亿平方米锂电隔膜等项目建设，打造“第二成长曲线”。
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。