长江证券-凯盛科技-600552-显示模组承压，新材料持续推进-221102

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　　事件描述Table_Summary2]公司发布2022年3季报：前3季度实现收入36.83亿，同降23.97%；实现归属净利润1.04亿，同降27.5%；实现扣非归母净利润0.47亿，同降55.2%。折合Q3实现收入10.56亿，同降27.63%；实现归属净利润571万，同降90.4%；实现扣非归母净利润304万，同降91.79%。
　　事件评论
　　消费电子疲弱，显示板块承压。公司前3季度实现收入36.83亿，同降23.97%，预计液晶模组业务受到行业景气及疫情等影响有所下滑、新材料业务或继续保持较高景气（1-9月我国手机、平板、笔记本电脑出口分别下滑9.9%、8.6%、18.9%。前3季度实现毛利率16.24%，同升1.27个pct，或主要因为锆制品的高景气。期间费率同比提升1.66个pct至11.94%，其中管理、研发费率同升0.9、0.75个pct；其他收益同增2734万至7898万，主要因为当期政府补助增加；最终实现归属净利率2.83%，同比下降0.14个pct。
　　Q3经营压力环比增大。Q3收入同降27.63%，预计依然是新材料板块表现好于应用显示。Q3实现毛利率15.7%，同降2.0个pct；期间费率12.45%，同比小幅提升0.17个pct，其中销售、管理费率同升0.46、0.86个pct，研发、财务费率同降0.43、0.72个pct。
　　本期其他收益因政府补助减少而同比减少2220万；投资收益同比少亏462万；信用减值损失或因减值冲回而同增693万；最终实现归属净利率0.54%，同比下降3.55个pct。
　　全产业链布局，技术优势明显。公司的新型显示板块涵盖从ITO导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品，形成了从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局，从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面获得明显的竞争优势，能为终端大客户提供具有优势的显示触控整体解决方案。
　　UTG引领国产替代。公司UTG项目于2021年7月投产，托管蚌埠光电超薄高铝UTG原片产线，是国内独有的覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链，在建的二期项目（1500万片/年）也在按照计划推进中。同时也在开发超薄柔性玻璃原片一次成形技术，公司拟建设一条一次成形超薄柔性玻璃试验线。
　　新材料品类持续扩张。在保持锆系产品优势同时，公司也在进行新材料开发，新材料中的纳米钛酸钡、稀土抛光粉、球形材料等产能在快速放量；此外公司半导体用高纯合成二氧化硅取得较大技术突破，纯度可达6N-7N，瞄准国产化替代，当前中试线整体建设完成，核心设备自主设计，实现国内首创进。此外公司拟对控股股东凯盛集团间接持有的凯盛基材70%股权、太湖石英100%股权、黄山石英70%股权进行管理，3+1战略持续推进。
　　投资建议：持续看好公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2022、2023年归属净利润1.43、2.67亿，对应PE54.1、29.1倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、地产竣工修复低预期；2、行业供给新增超预期。