中信证券-电器智造行业跟踪点评：光影“世界杯”-221103

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　　2022年卡塔尔世界杯将于11月21日揭幕。回溯以往，世界杯赛事对黑电（投影）销售和产品结构升级具有一定推动作用。头部企业积极布局赛事营销，叠加“双十一”催化，11月黑电投影内外销景气度或有望提升。
　　▍黑电景气或受益于“世界杯”主题。回顾过往世界杯开赛前至闭幕，可发现，黑电销售增长以及产品结构升级或短期受益。以2018年俄罗斯世界杯为例，中怡康数据显示，开赛前一周（2018.6.04-2018.6.10）我国彩电线下销量同比+61.3%，销额同比+90.8%。据苏宁易购数据，在2018年6月8日家电第一波爆发中，65英寸及以上大屏实现189%的增长，一定程度体现了世界杯赛事对黑电产品结构升级的催化。
　　▍鉴往知来，11月黑电内外销有望步入恢复性增长阶段。外销方面，历史经验显示，“世界杯年”全球彩电需求上升对我国彩电出口拉动作用较强，产业在线数据显示，2018Q1我国液晶电视出口同比增长28.36%。2022卡塔尔世界杯临近，黑电外销届时有望实现大幅增长；内销方面，据奥维数据1-9月销量同比下滑4.0%，但预计黑电企业将在“双十一”发力促销，在世界杯催化下，积极因素叠加有望点燃消费者更新换代需求，提振内销景气度。
　　▍龙头全球拓展进行时，份额提升逻辑兑现。海信自2006年提出“未来发展大头在海外”战略，积极进行海外市场扩张和产业链建设，陆续收购夏普墨西哥工厂和东芝彩电业务。Omdia数据显示，22Q2海信电视全球出货量份额为12.1%，仅次于三星，销额份额8.2%全球第四。TCL电子依托产业链一体化优势，全球品牌地位稳步提升，2021年智屏出货量市占率11.5%全球第三，22Q2电视销额份额8.7%全球第三。国内黑电龙头全球市场扩张、份额提升逻辑正持续兑现。
　　▍面板价格下行催化盈利修复，投影维持高景气。彩电方面，面板价格持续下探，据WitsView数据，10月下旬65’’/55’’/43’’/32’’面板价格分别为107/81/48/27美元/片，同比分别-50%/-46%/-39%/-39%；根据奥维数据，9月彩电均价同比下滑约15%，ASP下行幅度小于面板价格下行幅度，下半年企业盈利修复可期。投影方面，局部疫情反复扰动不改行业高景气度，销量保持稳步增长。LCD技术路线异军突起，凭借超高性价比在中低端市场吸引众多消费者，有望加速消费者市场教育，推动投影渗透率提升。
　　▍风险因素：DMD芯片供给紧张；面板价格大幅上行；世界杯对行业景气度催化作用不及预期。
　　▍投资策略。在当前的经济周期，“世界杯”观影或成为重要的休闲娱乐方式。预计自有品牌认知度高的黑电龙头企业望率先受益。1、建议关注受益于投影渗透率提升，行业较高景气的投影龙头极米科技，激光显示龙头光峰科技。2、推荐全品类布局，加速全球拓展的黑电龙头企业：海信视像、TCL电子。