天风证券-亚星锚链-601890-三季度业绩数据靓丽，造船新周期+漂浮式风电双位进击-221102

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　　事件：公司发布2022年三季报。
　　2022年前三季度：
　　1）收入端：公司实现营收10.70亿元，同比+5.82%，收入增长主要系22H1因疫情物流不畅，第三季度发货增加。
　　2）利润端：归母净利润0.96亿元，同比-1.34%；扣非归母净利润0.92亿，同比+16.64%。
　　3）成本端：公司实现毛利率23.20%，同比+0.79pct；净利率9.25%，同比-0.46pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/6.65%/4.41%/-3.27%，分别同比+0.03pct/+0.0pct/+0.25pct/-1.68pct，期间费用率管控良好，管理趋于精简化，费用率控制在低位不变。
　　2022Q3：公司实现营收4.07亿元，同比+57.70%；归母净利润0.38亿，同比+33.39%；扣非归母净利润0.3亿，同比+36.83%。单Q3实现毛利率21.68%，同比-4.21pct；净利率9.79%，同比-1.29pct。
　　深远浮式风电前景开阔，助力公司打开第二成长空间。海上风电浮式平台可最大程度地利用海上风能潜力，不仅开拓了可开发的海域范围，而且开发周期更短、对环境更友好，是未来深远海上风电发展的主要趋势。海上浮式风电平台中，系泊系统是生产过程中重要的一环，单价方面参考公司中标的的中海油深远海浮式风电研究项目，该项目样机功率7.25MW，其中系泊系统合计的造价约0.26亿元。GWEC预测2026年新增海上风机装机量能达到31.4GW，对应系泊链及附件2022-2026年海上漂浮式风电5年市场空间有望达20亿元。
　　新一轮造船周期开启，油价复苏提高海工平台景气。船用锚链整体处于造船上游，受益船舶行业景气提升。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型，新型船舶推广有望加速新一轮造船周期到来。2021年全球范围内新接订单约1.2亿DWT，同比增长117%。船用锚链是链接锚与船体，保护船体安全的重要装置，有望随造船周期开启加速增长。经我们测算，2022在手订单对应的船用锚链环节市场规模估计在38亿元左右。
　　矿用链市场空间广阔，公司有望深度参与矿用链国产替代进程。大规格高强度矿用圆环链是刮板输送机上的关键部件，也是易损件，具工业耗材属性，更换频率大。由于大规格高强度圆环链是设备投资大技术含量高的产品，导致大规格高强度紧凑链近80%的市场份额依赖进口。公司下游为国内大型煤企，优质下游广泛的认可有望推动公司深度参与国产化进程。
　　盈利预测：综合考虑本年度公司受益前半年疫情积压存货释放，盈利有所回升。而近年船舶工业景气以及全球漂浮式风电的布局或受海外宏观环境影响增速或不及预期。我们调整盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1.67亿元(前值1.58亿元)、2.20亿元(前值2.45亿元)、2.85亿元(前值3.27亿元)，对应PE分别为53.83、40.80、31.55X，持续重点推荐，维持“买入”评级！
　　风险提示：漂浮式风电装机量不及预期，原材料波动，疫情反复等风险