天风证券-紫江企业-600210-2022Q3铝塑膜销量同比+108.6%，铝塑膜业务持续放量-221103

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　　公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现收入72.52亿元，同比-0.29%，实现归母净利润4.33亿元，同比+0.53%；2022Q3单季度来看，公司实现收入26.28亿元，同比+9.41%，归母净利润2亿元，同比+99.43%。
　　2022Q3公司PET瓶及瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、OEM饮料销量同比+5%~+28%。分产品来看，2022Q3单季度公司PET瓶及瓶胚、皇冠盖及标签、喷铝纸及纸板、PA/PE膜、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM饮料、快速消费品商贸、进出口贸易收入分别为4.92亿元、3.96亿元、0.58亿元、0.99亿元、1.62亿元、4.67亿元、2.49亿元、2.22亿元、2.24亿元，分别同比+11.3%、-3.6%、-13.6%、+2.5%、+11.1%、-2.1%、+13.0%、-27.3%、+27.6%。销量来看，2022Q3单季度公司PET瓶、PET瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM饮料分别为12.28亿只、33.51亿只、55.92亿只、1.63亿平方米、39.86亿只、2.49亿印、4.93亿瓶，分别同比+19.8%、+12.2%、+7.6%、+4.5%、+20.8%、-8.1%、+27.7%。
　　价格来看，2022Q1-Q3公司PET瓶、PET瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM饮料、铝塑膜价格分别同比+17.0%、+10.9%、+3.7%、+2.2%、-0.5%、+9.0%、+0.8%、+2.2%。
　　2022Q3铝塑膜销量1028.54万平方米，同比高增108.6%。2022Q1-Q3公司铝塑膜收入4.70亿元，同比+87.9%，铝塑膜销量2830.5万平方米，同比+84.0%；2022Q3单季度来看，公司铝塑膜收入1.69亿元，同比+103.7%，铝塑膜销量1028.54万平方米，同比+108.6%；2022Q1-Q3公司铝塑膜均价16.6元/平方米，同比+0.4元/平方米。
　　2022Q1-Q3成本端承压，费用端保持稳定。成本端来看，2022Q1-Q3公司PET切片、PP料、PVC热收缩膜、马口铁、进口PE料、白卡纸、灰板纸、AL、PA、CPP价格分别同比+29.0%、-2.3%、+0.9%、+3.9%、+6.8%、+7.3%、-8.3%、+18.8%、-6.5%、+7.9%。费用端来看，2022Q1-Q3公司销售费用率、财务费用率、研发费用率和管理费用率分别为2.23%、1.01%、3.26%、6.38%，分别同比-0.18pct、-0.13pct、+0.15pct和+0.10pct。
　　盈利预测与估值：公司主业稳健，紫江新材料为国内铝塑膜行业领先企业，因为铝塑膜业务持续放量，主业销量同比增长，我们上调盈利预测，我们预计22-24年营业收入101.4亿元/114.8亿元/131.5亿元（前值99.81亿元/113.03亿元/129.47亿元），同增6%/13%/15%，归母净利润5.6亿元/7.3亿元/9.3亿元（前值5.4亿元/7.0亿元/8.7亿元），同比+2%/+29%/+28%，对应PE 14x/10x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格变动风险；铝塑膜业务未来扩产及销售不及预期；疫情扩散风险