西南证券-坤恒顺维-688283-业绩快速增长，产品研发进展迅速-221031

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　　ble_Summary]业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入1.24亿元，同比增长36.9%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长68.7%。
　　营业收入持续增长，毛利率保持较高水平。1）从收入端来看，公司2022年前三季度营收1.24亿元，同比增长36.9%，主要系核心产品市场空间稳定增长，公司产品受到行业标杆客户认可后牵引出更多市场需求。2）从利润端看，公司前三季度归母净利润0.37亿元，同比增长68.7%，主要系公司产品市场认可度、市场占有率持续提高，利润规模随营业收入增长，同时公司聚焦高端，产品竞争力持续提升，毛利率保持较高水平。3）从费用端来看，公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为9.75%、6.55%、20.57%，销售费用、管理费用占收入比重有所下降，费用管理能力提升，研发费用同比增长79.9%，主要系公司持续加大研发投入，保持核心竞争力。
　　下游技术快速发展，带动高端测试仿真仪器需求。随着国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的高速发展，高端测试仿真仪器市场需求快速增长，根据Frost&Sullivan数据，中国电子测量仪器市场规模在2015-2019年间由171.5亿元增长至300.9亿元，年均复合增长率15.1%，预计2025年达到422.9亿元，保持增长态势。公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等拳头产品客户群体持续拓展，行业系统解决方案订单持续增长，高精度及高要求解决方案逐步获得行业标杆客户认可，公司以核心产品为中心的行业系统级解决方案能力得到市场验证。
　　产品研发进展迅速，技术实力稳步提升。公司聚焦高端无线电测试仿真仪器仪表及系统解决方案，积极把握国内需求增长机遇，持续加大研发投入丰富业务布局。公司各产品线研发进展迅速：拳头产品功能持续丰富、性能提升；行业解决方案能力稳步提升；HBI平台架构下通用接收机等产品研发快速推进。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.98元、1.52元、2.19元，未来三年归母净利润将达到53.7%的复合增长率。公司为无线电测试仿真仪表领先厂商，下游需求持续增加，公司产品定位高端，技术实力持续提升，并积极进行客户拓展，预计订单量在2023年将迎来显著增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响交付、研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险