国泰君安-森麒麟-002984-22Q3业绩点评：Q3业绩符合预期，全球化布局持续推进-221103

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　　本报告导读：
　　公司海内外产能布局有序推进，产品定位高端化，生产智能化，我们看好其卓越的产品力等核心竞争优势带动公司长
　　投资要点：期成长性和确定性超预期。
　　维持“增持”评级。受行业景气度下降。下调公司22-23年EPS至1.29/2.03元（原为2.07/2.75元），新增24年EPS为2.77元。参考可比公司，给予公司30倍估值，下调目标价至38.70元（原为42.99元）。
　　 Q3符合预期。22前三季度公司营收47.49亿元，同比+22.87%；实现归母净利6.62亿元，同比+15.53%。其中22Q3收入15.91亿元，同比+19.26%，环比-7.01%；归母净利润1.84亿元，同比+4.73%，环比-24.90%。业绩环比下降主要系产品需求下降，产销下降。
　　海运价格回调，天胶价格底部持稳，成本端压力缓解。截至10月28日，波罗的海运费指数已较最高点回调-72.85%；上海出口集装箱运价指数SCFI较上周涨幅-4.56%。随淡季来临，海运压力有望逐步缓解。天然橡胶（活跃合约）期货收盘价11835元/吨（上海期货交易所10月28日），周涨跌幅-3.82%，月涨幅-10.54%。
　　全球化、高端化、智能化稳扎稳打。公司募资加码泰国、欧洲项目，“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期项目已基本建成，预计22年底可实现满产，公司欧洲项目稳步推进，预计2024年投产。发力中高端，公司在海外替换市场、高端品牌方面表现强劲。制造智能化：青岛基地泰国工厂，欧洲工厂推进智能制造模式。
　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险