华金证券-美的集团-000333-B端增势良好，有望扩张在欧热泵领域影响力-221031

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　　事件概要：
　　公司披露2022年三季度报告，前三季度累计实现营业收入2703.67亿元，同比增长3.45%；归母净利润244.70亿元，同比+4.33%；扣非归母净利润240.66亿元，同比+6.65%；基本每股收益3.59亿元，同比+5.28%。
　　其中，Q3单季度的营业收入877.06亿元，同比微增0.20%；取得归母净利润84.74亿元，同比+0.33%；扣非归母净利润为83.74亿元，同比增长5.63%；基本每股收益1.25亿元，同比+0.81%。
　　投资要点：
　　ToB业务持续发力，在意新建产能瞄准欧洲热泵市场机遇。今年前三季度公司收入同比单个位数增长3.45%至2703.67亿元，五大业务板块均有增长表现，其中，智能家居事业群1862亿元/+1.70%、机器人与自动化事业部195亿元/+5.72%、楼宇科技事业部179亿元/+22.65%、工业技术事业群170亿元/+14.84%、数字化创新业务81亿元/+37.30%，尤以楼宇、工业技术和数字化创新业务取得双位数的同比增速，ToB的第二增长曲线持续发力。报告期内，楼宇科技在意大利东北部菲尔特雷Clivet厂区开工投建了新生产基地，总投资6000万欧元（折合人民币约4.21亿元），包括年产能10万台外机，20万台内机的热泵产研中心，预计将在2024年第二季度投产，实现热泵关键物料全欧洲本土制造到销售，将产品“下单-交付”的周期缩减80%至1个月，从而进一步提升公司在欧洲热泵市场的综合竞争力。
　　毛利端轻微承压，缩减较多营销费用。毛利端，单季度和累计均同比轻微下滑，今年前三季度累计毛利率水平为23.61%/-0.19pct，其中Q3单季度毛利率较去年同期降低0.31pct至24.63%。费用端，持续控费，营销费用缩减较多，2022Q3销售/管理/研发费率分别为7.41%/-1.92pct、3.53%/-0.13pct、3.48%/-0.46pct，前三季度累计为7.84%/-1.50pct、2.98%/+0.12pct、3.30%/-0.06pct，
　　投资建议：美的集团作为老牌家电龙头，拥有深厚品牌壁垒和成本优势，近年来公司在AI&自动化、智慧楼宇、工业数字等领域发力ToB业务，第二增长曲线逐渐清晰。
　　我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为4.38、4.95和5.48元，当前股价对应未来三年的动态PE约为9.2倍、8.1倍、7.3倍，维持“增持-A”的建议。
　　风险提示：宏观政策和经济波动风险；旗下品牌矩阵布局效果不理想；研发创新成效不及预期；营销成本大幅增加；原材料成本上涨超预期；市场竞争加剧。