广发证券-晋控煤业-601001-前三季度业绩同比增长30%，看好公司中长期产能增长潜力-221102

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　　核心观点：
　　前三季度业绩同比增长30%。公司发布2022年第三季报，前三季度公司归母净利润33.8亿元，同比+30.3%。其中Q3单季度归母净利润为10.5亿元，同比-14.9%，环比-26.6%。
　　Q3煤炭量价环比回落，吨煤净利约237元。根据公司经营数据公告，Q3公司煤炭产量和销量分别为687.3万吨（同比-21.2%，环比-19.4%）和619.5万吨（同比-9.0%，环比-15.5%），商品煤综合售价为615元/吨（同比+20.2%，环比-1.8%），吨煤成本274元/吨（同比-4.7%，环比+9.4%），吨煤净利237元/吨（同比-1.5%，环比-10.3%）。塔山矿复产后，预计Q4公司煤炭生产经营环比有望改善。
　　公司煤炭产能占集团比重约8%，未来有望持续受益集团资产整合。根据公司年报和核增产能公告，公司目前生产主要有忻州窑矿（产能60万吨/年，100%权益）、塔山矿（产能2500万吨/年，72%权益）、塔山煤矿白洞井（产能160万吨，72%权益）、色连矿（产能800万吨/年，51%权益，今年9月从产能500万吨核增至800万吨），同时参股同忻煤矿（产能1000万吨/年，32%权益），控股煤矿合计产能3510万吨/年。根据晋能控股集团官网资料，重组后的晋能控股集团煤炭产能4.47亿吨，而上市公司晋控煤业产能占比分别仅约8%，公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。
　　盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台，上市公司体内资产质量好，历史包袱轻，中长期有望持续受益集团资产整合，产能增长潜力较大。预计公司22-24年EPS分别为2.80、2.87和2.94元/股，参考可比公司估值水平，给予公司23年6倍PE，对应合理价值为17.21元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。煤价超预期下跌，公司成本费用过快增长等。