中信期货-贵金属策略日报：美联储或调升最终利率预期，新均衡迫使贵金属震荡时期延长-221103

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　　昨日贵金属宽幅震荡，与美元指数，美债利率共同呈现先涨后跌。主要原因来自于美联储11月议息会议，主要概要可见市场咨询部分。
　　重要的信息点在于，（1）12月或继续调升23年利率预期；（2）未来或放慢加息速度；（3）除通胀外，开始根据金融状况、数据和政策滞后性来确定限制性水平；关注实际利率，也会通过收益率曲线观察实际利率。（4）经济已经开始放缓，软着陆仍有可能，但窗口变窄。
　　我们认为，8、9月核心通胀数据显示，通胀已经由短端传导至长端（去除能源、房租核心通胀仍然大幅上扬），这使得通胀对加息敏感性下降，需要进一步调升美联储需要付出的代价。但是，经济和金融的风险又使得美联储不得不继续投鼠忌器。就业结构看，缺口主要来自于休闲酒店和餐饮娱乐等，这部分就业并未恢复到疫情前，主要又是由疫情导致。那么以上最终带来的结果就是，明年美联储很难避免衰退，但是通胀也很难回落，最终或有进入深度“滞胀”的可能。此时，经济回落和金融风险利多贵金属，而加息又产生限制，这使得贵金属一段时期内，将维持宽幅震荡格局。
　　同样关注的是，近期原油库存再次回落，考虑即将进入供暖季，美联储加息速度趋缓，这使得后面一个月金油比或将出现回落。前期金银比空单建议短期止盈观望。
　　操作建议：1.做空金油比；2.前期金银比空单和白银多单止盈。
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀预期变化