中信证券-债市启明系列：11月美联储议息会议点评，鲍威尔鹰派发言，终点利率水平上调-221103

《中信证券-债市启明系列：11月美联储议息会议点评，鲍威尔鹰派发言，终点利率水平上调-221103（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-债市启明系列：11月美联储议息会议点评，鲍威尔鹰派发言，终点利率水平上调-221103（41页）.pdf（41页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　11月议息会议，美联储符合预期地继续加息75bps。鲍威尔鹰派发言，表示虽然放缓加息时点临近，但终点利率水平上调。鲍威尔下调加息步伐预期的鸽派信号需要通过上调终点利率水平的鹰派信号对冲，我们认为若未来数据符合预期，12月美联储放缓加息幅度的概率较高，但此轮终点利率水平预计为5%以上。短期内10年期美债利率或震荡偏强运行，在4%以上水平持续运行一段时间。
　　▍此次议息会议结果：利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储宣布上调联邦基金利率75bps至3.75%-4.0%。美联储将继续如5月发布的缩表计划所述，每月缩表缩表规模为950亿美元。货币政策立场方面，美联储在“持续提高目标区间将是适当的”后新增“以实现足够严格的货币政策立场，能够随着时间的推移将通胀率恢复到2%。在确定目标范围未来增长的速度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性以及经济和金融发展”的表述。
　　▍鲍威尔讲话要点：美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：并不认为已经过度紧缩了，放慢加息步伐的时机最早可能出现在下次会议上，终点利率水平将高于先前9月议息会议披露的预期，将通过评估金融状况、数据和政策滞后性来确定利率的限制性水平。同时鲍威尔表示比加息的步幅更重要的是利率需要上升到多高，现在考虑暂停加息还为时过早。美国经济较去年大幅放缓，经济软着陆较难。消费者支出增长放缓，产出增长放缓也给企业固定投资带来压力，房地产活动已经减弱，房地产市场需要恢复平衡但没有明显的金融稳定风险，劳动力市场仍过热。并且，商品和服务的价格压力仍然很明显。
　　▍鲍威尔表态与我们此前判断一致，鲍威尔通过上调加息终点水平的鹰派信号对冲放缓加息时点临近的鸽派信号。11月议息会议声明表示未来紧缩步伐会考虑到“累积紧缩”以及货币政策影响的滞后性，同时新闻发布会上鲍威尔表示在这次会议上讨论了放缓加息的问题，最快下个月放慢加息速度，同时表示终点利率将高于之前预估的利率，具体终点利率水平会在12月议息会议上披露。鹰派与鸽派信号同时释放，但是鲍威尔强调相比于加息幅度更需关注加息终点利率水平，并且强调考虑暂停加息还为时过早，因而美债利率有所上行，尤其是中短端利率。市场虽然下调了对于12月加息幅度的预测，但上调了加息终点利率水平的判断。
　　▍预计若未来数据符合预期，美联储于12月放缓加息的概率较高，当前基准判断终点联邦基金利率水平或为5%以上，短期美债利率存在上行动力。美国核心CPI同比增速或于10月开始回落，通胀预期仍被较好的锚定，而美国经济下行压力较大，当前房地产市场已出现了快速恶化，企业投资以及消费均出现较大幅下滑。叠加12月会更新经济以及货币政策预测，美联储可以届时通过切实上调终点利率水平以对冲放缓加息的鸽派信号，因此我们认为美联储于12月放缓加息的可能性较高，此轮加息终点或为5%以上。由于鲍威尔表示上调了终点利率水平，市场仍需一段时间消化该信息，因此，预计短期内10年期美债利率或震荡偏强运行，在4%以上水平持续运行一段时间。