长江证券-新点软件-688232-无惧短期增速承压，政策或将助力成长-221102

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　　事件描述
　　新点软件发布2022年第三季度报告，2022年Q1-Q3，公司实现总营收15.98亿元，同比增长3.20%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长92.86%，实现扣非后归母净利润0.53亿元，同比下降46.15%。其中2022年单Q3季度，公司实现营业总收入6.04亿元，同比下降5.92%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长10.37%，实现扣非归母净利润0.31%，同比下降62.04%。
　　事件评论
　　公司营收增速承压，政务大数据新政或助力未来提速。2022年Q3公司营收同比下降5.92%，对比2022年Q2单季度营收增速26.30%，2022年Q3季度的营收增速环比
　　2022年Q2下降，营收增速承压，结构上我们预计公司收入结构中招采运营增速较高，其他业务或增速承压。我们判断一方面主要因疫情带来的下游客户支出压力传导至公司，短期新增订单增速或放缓，另一方面部分西北省市疫情背景下项目无法交付验收，也导致可确认营收低于预期。近期中国政府网公告《国务院办公厅关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南的通知》，要求2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，公司是我国政务大数据体系重要建设者之一，政策或将助力公司成长提速。
　　毛利率略有波动，费用控制良好，现金流健康。2022前三季度公司毛利率为67.62%，与上年同期相比基本相当，招采运营占比提升提振公司毛利率效果持续显现。从中期维度看，随着运营业务占比持续提升和新布局业务标准化程度提升，公司毛利率有望维持稳定。2022前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为30.57%、8.15%和25.24%，分别与上年同期比变动0.22、-2.74和3.45pct，疫情背景下公司加强费用管控，调整费用结构，保持研发投入，我们判断募投研发项目逐渐投入，为新产品蓄力。2022前三季度整体期间费用率同比基本持平，公司调整费用结构，管理费用比例下降，研发费用比例上升。2022年单Q3季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为6.12亿元，高于同时间营收额，经营活动现金流净额0.38亿元，公司在当前环境下现金流状况依然健康。
　　盈利预测和投资建议：在数字经济大背景下，公司三大板块有望共同发力，驱动成长，并且凭借过往优势业务市占率优势，实现商业模式升级。经营层面，公司提升组织能力和成本优势。考虑到公司成长韧性和投资收益贡献，我们预计2022-2024年归母净利润分别为6.7亿、8.7和11.5亿，PE分别为31、24和18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、疫情导致下游需求大幅下降风险；
　　2、疫情反复影响项目交付与收入确认。