华鑫证券-皮阿诺-002853-公司事件点评报告：Q3业绩环比改善，保利入股助推拐点到来-221102

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　　皮阿诺发布公司第三季度业绩报告：公司2022年第三季度实现营业收入/归母净利润4.05/0.52亿元，环比+19.71%/+26.70%，同比-14.16%/-27.74%。前三季度实现营业收入/归母净利润9.8/1.1亿元。同比-25.22%/-34.23%。
　　投资要点
　　▌整体业绩环比提高，期间费用有所改善公司毛利水平略有承压，整体业绩环比改善。公司Q3季度实
　　现毛利率水平28.92%，环比-1.13pct，毛利短期承压，但净利率水平为12.72%，环比+0.72pct，Q3单季度营业收入/归母净利润也均实现环比改善，业绩已现复苏趋势。此外，公
　　司期间费用水平有所改善，Q3单季期间费用率17.24%，环比-3.95pct，其中销售费用10.40%，环比-2.03pct；受益于公司精细化管理，管理费用为3.67%，环比-1.04pct；研发费用2.58%，环比-1.07pct；财务费用0.59%，环比+0.19pct。
　　▌战略性订单减少拖累营收，现金回款能力提高
　　公司在严控大宗工程业务风险的战略要求下，工程端业务聚焦央国企地产商，整体订单出现战略性下滑，部分拖累整体
　　营收，导致2022年营收同比下降。但公司提高央国企地产商占比，有效提高整体客户质量，订单数量下滑对营收带来的
　　影响也环比改善，公司业绩拐点在即。同时公司前三季度经营活动现金流为0.99亿，同比+128.79%，现金流同比大幅改善。公司2022Q3应收账款回款天数为87天，对比2022H1降低9天，应收账款回款有所改善，尽管由于回购股份及建设
　　板芙基地部分拖累货币资金短期下滑，但业绩提升+回款改善，公司整体现金保障质量有望持续提升。
　　▌营运能力明显改善，流动性水平保持稳定公司整体营运能力存在明显改善，公司Q3营运资本周转率为
　　1.94，对比2022H1提升65.81%，同比提升115.56%；应收账款周转率为3.11，对比2022H1提升65.43%；总资产周转率为0.41，对比2022H1提升64%，公司营运管理能力逐步改善，有效提升公司营运资本的运营效率。此外，公司资产负
　　债率水平和流动性水平基本保持稳定，2022年Q3资产负债率为47.89%，对比2022H1降低0.66pct，流动比率为1.52，和22H1基本持平，保持稳定。