财通证券-长川科技-300604-数字测试机国产龙头，外延并购版图持续扩张-221102

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　　事件：公司发布三季度业绩报告，22年前三季度，公司实现收入17.54亿元，同比+64.09%；归母净利润3.25亿元，同比+151.33%；扣非归母净利润2.62亿元，同比+134.44%。
　　国产测试、分选机领先企业，数字测试机领先身位显著。公司成立初期选择模拟测试机作为市场切入点，经过一年的研发推出模拟测试机CTA8200。后续公司相继推出第二代模拟/数模混合测试机、大功率测试机等产品。2018年公司成功开发国内首款SoC测试机D9000，2019年公司收购STI切入晶圆前道AOI测试领域，并成功研发全自动超精密探针台。
　　测试机业务贡献主要收入增量。2022H1，公司测试机业务收入4.79亿元，同比+90.20%；分选机业务收入6.43亿元，同比+68.35%。测试机业务是公司主要收入增量来源。22Q3单季度，公司实现收入5.65亿元，同比+42.91%，环比-13.18%。公司收入同比继续维持较快增长，我们认为SoC测试机、三温分选机等产品是主要增长动能；收入环比承压，我们认为主因系封测行业景气度下滑及收入确认有所延后所致。
　　拟收购长奕科技，公司核心竞争力有望进一步增强。公司拟发行股份收购长奕科技97.6687%股权，长奕科技100%股权的评估值为2.83亿元。长奕科技全资子公司EXIS主要业务为集成电路分选设备的研发、生产和销售，核心产品为转塔式分选机。2022年1-6月，EXIS实现收入1.40亿元，净利润0.44亿元，主要客户包括SiTime、博通等。通过此次收购，公司有望充分发挥与EXIS间的协同效应，核心竞争力得到进一步增强。
　　投资建议：公司专注测试赛道，产品品类日趋完善，核心竞争力持续增强。我们预计公司2022-2024年归母净利润5.60/8.85/11.54亿元，对应PE分别为64.9/41.0/31.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下行风险，产品研发不及预期，资产整合不及预期。