中邮证券-格力电器-000651-2022年三季报点评：单季营收实现双位数正增长，盈利能力改善趋势明显-221102

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　　投资要点
　　公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入1483.44亿元，同比提升6.30%，实现归母净利润183.04亿元，同比提升17.00%，实现扣非归母净利润185.67亿元，同比提升25.77%，其中，2022年第三季度实现营业收入525.37亿元，同比提升10.52%，实现归母净利润68.38亿元，同比提升10.50%，实现扣非归母净利润69.59亿元，同比提升16.56%。
　　单季营收实现双位数正增长。据产业在线数据显示，2022年7-8月家用空调销量合计为2534万台，同比下滑0.47%，作为白电龙头企业之一，公司Q3单季营收表现亮眼，实现双位数正增长。
　　另外，一方面，公司Q3存货维持较低水平；另一方面，公司Q3合同负债达171.53亿元，同比增长45.85%，预计未来营收增长趋势良好。
　　盈利能力改善趋势明显。公司Q3销售毛利率为27.44%，同比提升2.54个pct，环比提升2.45个pct；销售净利率为12.66%，同比下降0.51个pct，环比提升0.58个pct；毛销差为20.91%，同比提升1.95个pct，环比提升0.84个pct。随着三季度以来原材料价格下降，公司盈利能力改善趋势明显。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.53%/2.84%/3.24%/-1.15%，同比分别+0.59/+0.77/+0.33/+0.08个pct。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2025/2187/2361亿元，同比分别增长7%/8%/8%，归母净利润分别为259/284/311亿元，同比分别增长12%/10%/10%，摊薄每股收益分别为4.60/5.04/5.52元，对应PE分别为7/6/5倍。我们看好公司未来表现，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。