安信证券-神州信息-000555-Q3业绩逐渐复苏，金融信创促发展-221102

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　　■事件概述
　　公司近日发布2022年三季报，前三季度实现营业收入71.75亿元，同比增长1.18%，单Q3实现营业收入27.31亿元，同比增长26.34%。前三季度实现归母净利润1.20亿元，同比下降39.11%，单Q3实现归母净利润0.45亿元，同比下降79.28%。我们认为公司三季度在收入端有所复苏，体现出较好的业绩韧性。
　　未来伴随金融领域信创政策的推进和疫情防控的常态化，公司有望实现更好的业绩增长。
　　■聚焦金融科技，信创业务带来新增量
　　根据公司三季报和微信公众号披露，公司金融科技战略持续推进，金融行业实现营业收入30.75亿元，其中金融软服收入16.99亿元，同比增长6.54%。金融科技板块签约净额达到33.67亿元，同比增长17.41%。公司在手订单充足，金融科技板块已签未销29.95亿元，同比增长9.32%。我们认为，金融科技是公司重要的战略聚焦方向，从收入增长的趋势来看，金融科技板块增速高于公司整体增速，且在手订单充裕，有望成为支撑公司未来发展的重要方向。从金融科技板块内生性的动能来看，金融信创的持续推进有望带来新的业务增量。根据公司公告和微信公众号披露，公司在金融信创领域布局不断完善：1）从产品角度来看，公司拥有从金融基础设施到金融行业应用的全栈金融服务能力，形成了信创架构规划及设计、银行系统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服务五大业务体系。2021年，公司成功发布了基于云建设的全栈技术路径“神州信创云”平台。2022年，公司结合数字化中台建设趋势，对外发布Sm@rtGalaxy4.0技术中台。一方面帮助银行构建整体的分布式架构体系，助力云原生架构转型；另一方面，通过特有的分布式组件，降低国产化基础软件的应用难度，在助力金融信创试点推广的同时，满足银行数字化建设需要。
　　2）从客户签约来看，公司在2022Q3签约银保监会、中国银行、交通银行、国家开发银行、华夏银行、北京银行、徽商银行、广东农信、银河证券等代表性客户，并在某城商行中标过千节点分布式数据库项目，成为大型城商行信创典型案例。从签约金额来看，公司2022年前三季度金融信创签约总金额达到5.17亿元，其中中国银行签约金额超亿元。
　　■场景金融不断丰富，数字人民币持续推进
　　公司金融科技业务主要分为产品与解决方案、金融信创和场景金融三个主要的方向，公司前三季度在场景金融领域也取得了持续的进展：
　　1）数字人民币应用场景不断拓展。根据央行数据，截至今年8月底，试点地区累计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个。公司承接了国有大行、股份制银行及城市商业银行的数字人民币相关系统建设项目，并陆续验收交付。前三季度公司的数字人民币解决方案续签厦门银行、恒生银行、广发银行等客户二期建设。
　　2）三农、中小微市场继续发力。根据公司微信公众号披露，第三季度，公司470万元中标辽宁省凌源市农业数字化体系建设项目；入围中国移动集成库，围绕大数据，数字乡村，智慧农业合作。在中小微场景金融领域，公司与宁波银行、富民银行、亿联银行等金融机构通力合作，构建全方位的智能风控产品体系，新增服务中小微企业达1万余户，融资规模超5.8亿元。
　　■发布员工持股计划，凝聚核心团队共识，聚焦金融科技
　　公司于8月31日发布员工持股计划（草案），通过员工自筹资金和融资的方式拟持股不超过1.65亿元，其中5500万元拟用于受让上市公司回购股票。同时，公司对受让的上市公司股票回购设置考核指标为：2022/23年金融科技板块收入不低于60/66亿元。
　　我们认为，一方面员工持股计划能够很好的凝聚核心团队共识，绑定公司主要员工的利益，从而促使公司进一步加快业务发展。另一方面，员工持股计划针对受让的股票回购做出业绩考核，明确2022/23年金融科技板块的60/66亿元的收入规模，以公司2021年报披露的金融科技54.72亿元收入作为基准，同比增速为9.6%/10%。这进一步体现出公司聚焦金融科技业务的发展战略，以及对金融科技业务发展的信心和决心。
　　■投资建议
　　神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在银行IT系统架构升级、金融信创持续推进、以数字人民币为代表的场景金融规模应用的驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入123.38/136.33/151.50亿元，实现归母净利润4.21/5.00/5.93亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价14.23元，相当于2023年的28倍动态市盈率。
　　■风险提示：核心技术研发不及预期；金融行业需求不及预期。