华安证券-赣锋锂业-002460-量价齐升助业绩高增，持续完善产业链布局-221102

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　　公司事件
　　公司发布2022三季报。2022前三季度公司实现营业收入276.12亿元，同比+291.45%；归母净利润147.95亿，同比+498.31%；扣非后归母净利润138.82亿元，同比+872.24%。单季度来看，2022Q3公司实现营收131.68亿元，同比+340.48%，环比+45.05%；归母净利润75.41亿元，同比+614.05%，环比+102.27%；扣非归母净利润58.50亿元，同比+887.24%，环比+18.67%。
　　量价齐升，公司业绩实现大幅增长
　　报告期内，公司经营业绩增长主要系锂产品产销量及价格齐升所致。1）价：受益于行业高景气，三季度锂价仍然维持高位，22Q3工业级碳酸锂均价51.56万元/吨，环比+9.39%，电池级碳酸锂均价53.87万元/吨，环比+9.34%；Q3氢氧化锂均价51.41万元/吨，环比+4.73%。2）量：公司产能持续扩张，产能利用率不断提高，带动产销量整体攀升。
　　扩大锂电池项目布局，电池产能放量可期
　　报告期内，公司董事会部署将江西新余高新技术产业开发区的年产5GWh新型锂电池项目建设规模提高到年产10GWh；在重庆两江新区的年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目建设规模提高到年产20GWh；投资建设年产6GWh新型锂电池生产项目和年产20亿只小型聚合物锂电池项目。
　　收购Lithea公司，扩充优质资源储备
　　公司通过子公司赣锋国际收购Lithea公司，持股比例达100%。Lithea公司旗下的主要资产PPG项目包括Pozuelos和Pastos Grandes两块锂盐湖资产，拥有25个采矿及勘探许可证。该项目目前规划为一期年产3万吨碳酸锂的产能，视项目所在地自然资源情况可扩建至年产5万吨。
　　重视战略合作，持续完善产业链布局
　　公司重视与多方合作，强化协同效应以更好地完善产业链布局。1）公司与宜春政府签订了战略合作协议，双方将发挥各自优势，共同构建从锂资源开发到锂电材料、新型锂电池、电池应用的全产业链体系。2）公司与广汽埃安签署战略合作协议以建立长期的战略合作关系，从新能源动力电池最上游材料端展开合作，持续探讨在锂资源开发、中游锂盐深加工及废旧电池综合回收利用各层面的深入合作。3）公司与绵阳富临精工拟合作共同投资设立合资公司，并以目标公司为主体新建年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目。4）公司还与横峰县人民政府签署投资协议，拟投资建设年产600万吨锂矿采选综合利用项目及年产5万吨电池级锂盐项目。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司实现营收分别为453.2/506.4/548.1亿元，同比分别增长306.0%/11.7%/8.2%；归母净利润分别为202.5/235.3/226.1亿元，同比分别增长287.3%/16.2%/-3.9%；当前股价对应PE分别为8X/7X/7X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　锂盐价格波动风险、下游需求不及预期、项目进展不及预期、海外政策变动风险