华创证券-泰晶科技-603738-2022年三季报点评： 受消费电子需求疲软影响短期业绩承压，公司优质客户持续导入，国产替代顺利推进-221102

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　　事项：
　　公司10月29日发布《2022年三季报》，2022前三季度，公司实现营业收入7.33亿元（YoY -18.40%），归母净利润1.79亿元（YoY +4.52%），扣非归母净利润1.46亿元（YoY -13.86%），毛利率39.15%（YoY +2.07pct），净利率24.64%（YoY +5.69pct）。2022Q3，公司实现营业收入2.08亿元（YoY -37.97%,QoQ-21.17%），归母净利润0.43亿元（YoY -42.98%,QoQ -30.57%），毛利率35.96%（YoY -8.51pct,QoQ -2.13pct），净利率20.80%（YoY -1.92 pct,QoQ -3.12 pct）。
　　评论：
　　受消费电子需求下滑及物联网模组渠道商去库存影响，公司Q3业绩承压。
　　22Q3公司营收2.08亿，同比减少37.97%，Q3单季度营收利润均承压，主要由于需求侧消费电子依旧需求疲软叠加Q3物联网模组下游渠道商去库存，两大下游领域需求均承压，晶振销量下滑导致公司收入承压，预计Q4随着新导入客户上量营收将增长。高毛利KHz光刻产品支撑公司盈利水平维持较高水平。22Q3公司毛利率35.96%，净利率20.80%，依旧处于历史较高位置，主要是由于在2021年募投项目有序运行及新增产能发挥的基础上，公司光刻KHz产品竞争力强，毛利维持高水位，对于净利润有强支撑作用。
　　 Q3晶振价格整体平稳，公司通过优化工艺提升小尺寸产品占比稳定毛利率水平。KHz产品方面，公司实现产线全面自动化升级改造，通过工艺改善保持光刻KHz产品的高毛利率。TF产品作为公司已经占据较大市场份额的优势产品，毛利率同比提升。MHz产品，目前价格调整到涨价前，通用3225产品对于公司毛利额贡献逐步下降，同时MHz 2016/1612小尺寸产品的下游需求在逐步提升，在公司收入占比逐步提升。有源产品，目前正在导入国产化GNSS应用。
　　优质客户验证加快，公司进一步扩大产品品类，长期看国产替代顺利推进。
　　物联网行业，公司新产品应用不断得到下游客户的研发认证，模组客户突破广和通、日海智能等，电表通信模组引进优质客户。北斗应用方面，公司向大疆等客户供货。汽车电子方面，公司陆续通过优质tier1和tier2验证，除比亚迪、现代外，新进入蔚来、中车、宁德时代等优质公司供应链。产品品类方面，公司加大新品研发力度，推出新产品应对国产下游需求。
　　投资建议：公司加大新品研发将不断提升全球市场份额，由于偏消费类物联网场景如智能家居等需求回落，物联网模组类需求受下游去库存影响，我们调整公司2022-2024年收入预测为12.71/16.67/21.53亿元（原值为13.76/18.16/24.17亿元），归母净利润为2.56/3.33/4.22亿元（原值为3.15/4.00/5.17亿），对应EPS为0.92/1.19/1.52元（原值为1.13/1.44/1.86元）。
　　公司未来业绩稳健增长，参考可比公司估值，给予公司22x PE，对应23年EPS，6个月内目标价为26.18元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：物联网需求不及预期，疫情造成供应链风险，产品竞争加剧导致价格下滑等。