海通证券-光迅科技-002281-业绩稳步向上，看好长期发展-221102

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　　事件：光迅科技发布22Q3财报，22Q1-Q3公司收入52.81亿元，同比+11.65%；归母净利润4.92亿元，同比+7.84%；毛利率22.46%，同比-2.09pcts。22Q3收入17.38亿元，同比+9.17%；归母净利润1.81亿元，同比+10.63%；毛利率21.01%，同比-1.05pcts。
　　业绩稳定增长，市场需求旺盛。22Q1-Q3公司数通业务收入占比23%，同比+20%；数据接入业务收入占比25%，接入PON业务收入同比+10%；传输、传感及子系统业务收入均小幅度上升。2022年数通与接入PON市场增速较快，但公司由于标准产品相对较少，备货量较大，涨价不均衡对公司造成冲击，在市场竞争激烈的情况下，价格有所下滑，导致接入PON业务利润增幅小于收入增幅。我们认为，数字产业经济是底层需求，市场需求旺盛，公司数通及接入PON业务利润将持续增加。
　　费用率稳定，多重点投入研发。公司费用率稳定，22Q1-Q3公司销售费用率2.18%，同比-0.31pcts；管理费用率1.85%，同比-0.10pcts；财务费用率-2.12%，同比-1.34pcts。公司多重点加大研发投入，22Q1-Q3研发费用4.94亿元，同比+9.02%；研发费用率9.35%，同比-0.23pcts。1）材料方面，公司重视硅光及铌酸锂的研发。未来薄膜铌酸锂是调制器的重要方式，目前公司已有小批量供货；2）无源和有源方面，公司重点研发基于WSS产品、25G/50G的DFB/EML高速激光器、高端探测器、基于F5G高速接入以及高速相干传感的200G/400G/800G/1.6T的系统设计等。我们认为，公司持续突破关键技术，不断开发新领域，有助于公司拓展新业务，提高长期竞争力。
　　布局卫星行业，未来发展可期。公司正在发展卫星控制与卫星通信业务。1）卫星控制方面，公司定位姿态传感，出货量已超过亿元。2）卫星通信方面，目前主要涉及窄线宽激光器及模块，用于星间通信。公司正在开发高可靠的、抗辐照、适合超低温环境的产品。未来，随着低轨卫星、6G和空天一体化的基础网络扩容改造及地面卫星站的建设方案明确，公司有望提供模块、放大等产品。我们认为，随着卫星行业的发展，激光器及放大器模块及产品业务成长空间较大，或将成为公司利润新增长点。
　　盈利预测。我们预计公司2022-2024年归属母公司股东净利润分别为6.61亿元、7.64亿元、8.42亿元，EPS为0.95元、1.09元、1.20元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间19.00-23.75元，“优于大市”评级。
　　风险提示。国内需求不及预期，产业发展不及预期，贸易摩擦影响。