招商证券-计算机行业2022三季报详细总结：至暗已过，破晓在即-221102

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　　回顾计算机行业三季度整体业绩，我们发现经历了Q1常规性的寡淡、Q2疫情冲击下的措手不及之后，Q3重点板块如金融IT、工业软件等内的优秀公司业绩已出现明确反转或加速迹象。我们认为，在疫后恢复、相关政策（数字经济、信创等）出台等有利因素驱动下，整个板块成长的至暗期已过，成长反转的破晓在即，给予行业“推荐”评级。22Q3季报总结内容如下：
　　22Q3疫情反复扰动行业增长，“投入-产出”错配现象较为普遍。收入端，Q3全国多地疫情反复，导致行业内诸多公司项目招标、现场实施交付、验收等遇到一定困难，行业整体营收增速同比下滑；成本费用端，我们在年度策略报告《聚焦“人效”，守望“金秋”》中也提到，18年以来（尤其是21年）包括金融IT、网安等在内的重点赛道人员扩张明显，导致今年人员成本费用压力陡增，同时在季节性以及疫情反复的双重影响下，企业成本支出与收入验收确认出现明显错配，导致全行业毛利率表现承压、研发费用率明显提高，进而导致利润端表现不佳。2022Q3321家样本企业仅有35.94%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏，行业净利润整体增速区间有明显下移。
　　板块内与板块间业绩均有明显分化，SaaS及企业级服务、金融IT、电力能源IT、工业软件及信创板块收入表现相对突出。整体来看，不管是收入还是利润，不同板块的单季增速中位数以及板块内各公司单季增速均分化明显，其中：从收入增速中位数看，SaaS及企业级服务、金融IT、电力能源信息化、信创、医疗IT位列前五；从扣非利润看，Q3计算机行业各细分板块扣非净利润增速中位数均为负，但上述收入增速较快的板块内公司已经出现明显分化，部分公司（如证券IT恒生、顶点）已然开始反转。
　　风险提示：信创、等保2.0等政策扶持力度不达预期；云计算、AI产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。