长江证券-迪阿股份-301177-保持拓店节奏，经营利润阶段承压-221101

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　　事件描述
　　公司披露三季报：2022年前三季度公司实现营业收入30.43亿元，同比下降10.79%，实现归属净利润7.73亿元，同比下降22%，实现归属扣非净利润6.33亿元，同比下降33.75%。其中单三季度实现营业收入9.58亿元，同比下降12.2%，实现归属净利润1.94亿元，同比下降25.86%，实现归属扣非净利润1.43亿元，同比下降42.24%。
　　事件评论
　　疫情影响季度营收下降，保持较快拓店节奏且运营费用相对刚性，经营性利润同比回落。公司前三季度营收同比下降10.79%，其中Q1/Q2/Q3同比增速分别为12.61%/-30.08%和-12.2%，由于疫情影响公司部分门店关闭或缩短营业时间，同时居民购买计划有所延后，使得公司单三季度营收仍同比下降，但降幅环比有所缩窄。公司单三季度毛利率为70.98%，同比提升1.73个百分点，或主要由于公司对低单价产品的下架并针对产品结构做了优化调整，叠加消费购买客群中35岁以上年龄带消费占比提升使得高附加值产品销售提升等因素，单三季度销售费用率同比提升11.59%，或主要由于存量门店的运营费用相对刚性，同时增量门店保持较快节奏，单三季度新增开业门店85家，但新开业门店或由于疫情使得培育期有所拉长，管理费用率同比提升1.51个百分点，或主要由于人员奖金的发放调整和管理人员的增加，研发费用率同比下降0.06个百分点，财务费用率同比
　　提升0.4个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用研发费用-财务费用）同比下降48.06%，对应公司季度扣非净利润同比下降42.24%。
　　公司积极进行品牌体系运营，并积极推动非婚恋场景市场奠定持续成长。通过强品牌理念的内容开发和精准化的用户营运双措并举，多元化传播深筑品牌力优势，获得了较高的品牌传播效率：一方面公司品牌的真爱理念，获得了很多相信真爱的冠军运动员的认同，因为DR在爱情里对于“唯一”的执着，像极了他们对于每一个“第一”的极致追求；另一方面为搭建和年轻人亲密沟通的互动新平台，发起“全球真爱课堂”活动，联合复旦中文系教授梁永安开设6期线上《新青年的爱情必修课》，将“用一生爱一人”的爱情价值观传递和辐射给更多年轻人，与当代年轻人有效对话DR钻戒的真爱价值观，展现品牌温度和责任感。同时公司拓宽了非婚恋场景下可以通过DR表达爱意的用户群体，推出女生购买DR专属规则，且35岁以上用户贡献占比持续提升，有利于推动公司持续增长。
　　投资建议：公司精准抓住钻石饰品作为情感载体的属性，将爱情的忠贞跟自身品牌产品进行深度绑定，在此基础上，充分发挥自身较强的营销运营经验，运用线上新媒介的宣传效力扩大品牌认知和消费者触达，并以自营门店+定制预售方式实现较好的服务体验和较快的商品周转，从而打造较强的品牌溢价力和高效的经营效率，以此保证公司较快速拓展市场和保持较快的成长性。展望未来，我们基于品牌力抬升带来的盈利能力稳中有升，加上门店加速拓展带来的规模快速提高，我们预计公司2022-2024年归属净利润为10.27亿元、14.02亿元和17.48亿元，对应PE估值为16倍、12倍和9倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、居民消费支出意愿较弱对于钻石等品类的需求偏低；
　　2、中国结婚对数进一步大幅回落。