华鑫证券-新洁能-605111-公司三季报点评报告：毛利率短期受损，新能源市场未来可期-221102

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　　事件
　　新洁能发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入13.27亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长6.71%，扣非后归母净利润3.24亿元，同比增长4.19%。
　　投资要点
　　▌消费类产品去库存，盈利能力短期承压
　　单季度看，公司Q3实现营业收入4.66亿元，同比增长9.56%，环比增长5.77%，实现归母净利润1.03亿元，同比减少27.23%，环比减少15.06%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比减少28.03%，环比减少9.52%。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率为35.44%（环比-3.73pct），整体前三季度毛利率达到38.03%（同比-0.87pct），前三季度净利率达到25.51%（同比-2.75pct）。毛利率下降的主要原因系公司为减少消费类产品库存，于Q3进行降价促销活动，从而导致毛利率受损。
　　▌业务结构持续优化，汽车电子+光储高速发展
　　根据Omdia，全球IGBT市场规模2024年预计达到66.19亿美元，2020-2024年复合增速约为5.16%；中国IGBT市场规模2024年预计达到25.76亿美元，2020-2024年复合增速约为4.34%，中国市场占全球比例约为40%左右。近年来，受益于下游需求，公司的IGBT、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET产品的销售额持续提升。IGBT作为光伏、储能行业的重点应用产品，22Q3单季度销售额达1.23亿，同比增长537.92%，环比增长47.42%，占比提升至26.78%。
　　从应用领域来看，公司持续深耕汽车电子、光伏储能、工业自动化等中高端领域。其中，1）汽车电子：22Q3收入占比提升至14%，已经对比亚迪、小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企形成持续规模出货，涉及车身控制域、动力域、辅助驾驶域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、ABS、智能驾驶系统等核心系统，产品交付数量已超过40款且持续增加。
　　2）光伏+储能：22Q3收入占比提升至30%，成功导入并大量供应国内80%以上的Top10光伏企业。公司推出全球首款1200V 100A光伏用单管IGBT，未来将陆续推出120A、150A等全系列产品，并进一步加快客户端验证，以满足客户的多样化需求，实现对功率模块的部分替代，从而保证公司IGBT器件产品在该领域的领先地位。
　　▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为20.39、26.05、33.56亿元，EPS分别为2.17、3.16、4.09元，当前股价对应PE分别为39、27、21倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞
　　争加剧风险、海外政策变化的风险等