长江证券-首旅酒店-600258-2022Q3业绩点评：开店提速，期待复苏-221101

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　　[事件描述Table_Summary2]前三季度，公司实现营业收入38.38亿元，同比-18.79%；归母净亏损3.31亿元，同比转亏；扣非后净亏损为3.96亿元，同比转亏。
　　第三季度，公司收入15.07亿元，同比-4.72%；归母净利润0.53亿元，同比-11.64%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比-12.10%。
　　事件评论
　　收入方面，前三季度，由于疫情扰动，公司整体收入下滑18.79%，其中酒店业务营业收入同比-17.45%；景区运营业务营业收入同比-42.06%，下滑幅度较大，主要系公司景区位于海南三亚，三亚在三季度因为疫情，自8月6日-9月15日实行全城静默，景区业务经营中断，客流下滑，收入承压。
　　经营数据，得益于暑期效应和疫情影响环比弱化，三季度行业需求环比提振，但由于疫情影响范围逐月扩大，导致经营恢复水平相对疫前仍有差距。第三季度，经济型恢复水平领先，轻管理受新开店拖累：首旅如家整体RevPAR恢复至2019年同期的66.5%，其中经济型酒店为疫前同期的66.5%，中高端酒店为疫前同期的62.6%，轻管理酒店为疫前同期的58.2%。开业18个月以上的成熟店数据显示，第三季度，各类型门店恢复水平相近，首旅如家整体/经济型/中高端/轻管理的RevPAR分别恢复至疫前的63.3%/62.8%/61.4%/62.0%。
　　开店方面，以轻管理为抓手，保持较快开店速度。第三季度新开店279家，其中新开中高端酒店63家，占比22.58%，同比提升1.04个百分点，呈现出稳步提升趋势；新开轻管理酒店193家，占比69.18%。截至报告期末，公司已签约未开业和正在签约的储备项目达到2,046家，比二季度末增加157家。
　　盈利能力方面，综合毛利率环比大幅改善，综合毛利率同比-0.73pct，环比+14.68pct，期间费用率同比略降0.10pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.27/+1.07/-0.13/-0.77pct。
　　盈利预测及投资建议。展望四季度，若疫情影响弱化、出行限制边际放宽，需求提振，公司经营恢复水平有望提振；中长期，看好公司直营占比高，疫后业绩弹性显著，近年新开门店贡献增量业绩，布局长远，积极争取在高端和奢华酒店领域有所作为。预计2022-2024年EPS分别为-0.16/0.75/1.00元，2023年和2024年对应PE为29.63、22.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示1、疫情对消费者出行的影响时间和范围较长；
　　2、公司轻管理系列产品后续增长持续性不足。