国泰君安-明月镜片-301101-明月镜片2022年三季报点评：离焦镜旺季放量，营销端有望发力-221102

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　　本报告导读：
　　公司费用管控出色，“品牌惯性”凸显，净利率持续向上且22Q2净利率高于预期；H1镜片业务受华东疫情影响，七成合作门店开始销售离焦镜，预计H2恢复增长。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。公司离焦镜产品于旺季如期放量，传统业务稳健，品牌惯性凸显净利率持续向上，传统业务向下游提价幅度好于预期，
　　上调2022-2024年EPS预测值至0.95(+0.05)/1.14(+0.12)/1.40(+0.23)元，维持目标价76.50元，维持“增持”评级。
　　事件：22Q3收入恢复增长，利润持续高增。22Q3公司实现营收1.68亿元（yoy +21.9%）、归母净利润0.35亿元（yoy +70.5%），扣非归母净利润为0.27亿元（yoy +37.5%），业绩符合市场预期。
　　离焦镜旺季放量，传统业务稳健。公司22H1销售受到华东疫情影响，22Q3收入端恢复增长态势，离焦镜“轻松控”系列产品于暑期旺季放量拉动整体增长，推测单季度离焦镜占公司收入比重达双位数，传
　　统业务表现稳健恢复增长。西南区域疫情对Q3季末销售仍有扰动，部分需求可能延后释放，22Q4公司营销端发力，同时离焦镜6个月临床数据将发布验证产品近视防控效果，预计收入将延续增长态势。
　　毛利率环比改善，预计22Q4营销端将发力。22Q3综合毛利率为55.4%，环比提升2.6pct，推测与公司传统业务向下游提价、高毛利的离焦镜销售占比提升相关；22Q3销售费用率约14.9%，净利率为22.5%，净利率保持向上趋势。公司于10月宣布新代言人刘昊然，落实品牌年轻化策略以推动离焦镜产品销售，预计22Q4营销端将持续发力，销售费用率将有所提高。
　　风险提示：离焦镜产品临床数据不及预期；疫情影响终端零售风险。